Beta, bertemu uang tunai
By Prathik Desai
Foto oleh Blok Unicorn
Winston Churchill
STATUS SAAT INI DARI BANK ASET DIGITAL (DAT) SANGAT MIRIP DENGAN DANA AMERIKA SERIKAT YANG DITUTUP PADA ABAD KE-20. ORANG MEMBELI SAHAM DARI DANA TERTUTUP, YANG KEMUDIAN MEMBELI SAHAM DI PASAR TERBUKA. INVESTOR SECARA TIDAK LANGSUNG MENERIMA KEUNTUNGAN BETA DARI SAHAM INI, YANG MEREKA BAYAR PREMIUM. PREMI SPEKULATIF UNTUK DANA INI PERNAH SETINGGI 30 PERSEN DARI NILAI DANA BERSIH (NAV), SAMPAI GELEMBUNG PASAR SAHAM PADA TAHUN 1929 MENGUBAH PREMIUM MENJADI DISKON. INVESTOR TELAH MENYADARI BAHWA INVESTASI SEMACAM INI TIDAK EFEKTIF。
DAN SAAT SAYA MEMBACA INI, RASANYA SEPERTI SAYA SALING MENGENAL, SAMA SEPERTI SEMUA YANG TELAH KITA LIHAT DI EKOSISTEM DAT SELAMA BEBERAPA BULAN TERAKHIR. SULIT UNTUK TIDAK MELIHAT KESAMAAN。
Bitcoin-based DAT (mis. Strategy) memberikan keuntungan leverage terkait dengan harga BTC. Investor membayar premi untuk ini. Efek roda ini bekerja ketika harga mata uang terenkripsi naik, tetapi runtuh ketika pasar runtuh. Kunci keberlanjutan DAT di siklus pasar terletak pada apa aset apresiasi terkait. Kebanyakan kubah uang terenkripsi di sekitar BTC dan ETH yang memanfaatkan terhadap kenaikan harga untuk uang yang dienkripsi yang ditargetkan。
Tapi bagaimana jika harga mata uang berhubungan erat dengan pendapatan yang dihasilkan oleh ekosistem? Bagaimana jika itu memiliki sedikit relevansi untuk ketidakpastian? Idealnya, bagaimana jika negatif bagi kelas aset lain selama periode ketidakpastian makroekonomi
DALAM ANALISIS TERDALAM SAAT INI, SAYA AKAN MENGGUNAKAN CONTOH PERUSAHAAN DIGITAL ASET STRATEGY (DAT) BERBASIS HIPE- UNTUK MENGEKSPLORASI MENGAPA PEMILIHAN ASET DAT AKAN MENENTUKAN KEBERLANJUTAN STRATEGI ASET DIGITALNYA。
Tur DAT Strategi Hiperflute (Equities Code: PURR) dimulai dengan pendirian dan kepemilikan Rorschach LLC, tujuan khusus membeli perusahaan (SPAC). Selanjutnya, perusahaan menggabungkan SPAC secara terbalik dengan Sonet Biotherapes. Sonet Biotherappeutics, sebuah perusahaan bioteknologi yang terdaftar di NASDAQ, berada dalam situasi yang sulit ketika obat-obatan anti kanker yang flagship telah mencari pasangan komersial selama bertahun-tahun。
Ini adalah strategi yang sama yang digunakan Twenty One Capital pada proyek BTC, ketika BTC didukung oleh Tech, Cantor Fitzgerald dan perak lunak。
PURR MEMEGANG 12.6 JUTA KOIN HIPE PADA AWAL KEBERADAANNYA, BERNILAI $583 JUTA, DAN $305 JUTA TUNAI. AWAL TAHUN INI, PERUSAHAAN MENGHABISKAN $12.5 JUTA UNTUK MEMBELI 5 JUTA KOIN HIPE TAMBAHAN。
Tapi kenapa Strategi Hiperflute harus mendapatkan hasil yang lebih baik daripada sebelum DAT
Kaleng yang berbeda
DALAM GELOMBANG DAT PERTAMA, BENTUK PENYEGEL SENDIRI ADALAH INOVASI. PERUSAHAAN BISA MENGUBAH BTC MENJADI ETH ATAU ETH MENJADI SOL, DAN MODELNYA BEKERJA DENGAN BAIK. HAL INI KARENA EFEK SELEBARAN DIBANGUN SEKITAR PREMI PADA NILAI ASET PERUSAHAAN 'S BERSIH (NAV). APA YANG ADA DI BAWAH TIDAKLAH PENTING. SELAMA SAHAM DAT DIPERDAGANGKAN DALAM ISTILAH PREMIUM, INVESTOR MEMBELI DAN MENGHARAPKAN KEUNTUNGAN LEBIH TINGGI DARI HARGA TOKEN YANG LEBIH TINGGI。
Namun, ketika sulit untuk memulihkan dari likuidasi hari tunggal terbesar dari industri mata uang terenkripsi, taruhan ini terbalik。
PENGALAMAN DAT BUKANLAH HAL YANG TAK TERDUGA, MESKIPUN KEAKRABAN DARI LIKUIDASI, YANG MENGIKUTI ANCAMAN PERDAGANGAN BARU KE CINA DARI PRESIDEN AS DONALD TRUMP。
Beberapa bulan sebelum likuidasi, kami menulis tentang risiko dari model DAT dari Bitcoin Treasury, yang merupakan pemimpin strategis:
"Strategi bekerja dengan baik selama periode Bitcoin Cow, ketika modal ditambahkan ke ibukota dan dapat digunakan untuk membeli lebih bitcoin, sedangkan kenaikan nilai pasar menyebabkan kenaikan tajam dalam keuntungan keuangan. Kelangsungan dari model ini, bagaimanapun, tergantung pada akses pasar yang terus berlanjut dan menaikkan harga bitcoin. Setiap penurunan signifikan dalam pasar mata uang terenkripsi dengan cepat membalikkan kinerja di kuartal kedua, sementara pengeluaran tetap seperti bunga pada utang dan keunggulan dividen akan terus."
Pada pertengahan November, kami melihat keprihatinan real-time tentang DAT selama berbulan-bulan: jatuhnya mNAV, perlambat dalam pembelian utang nasional, dan jatuhnya harga saham DAT。
MASALAH DENGAN SET STRATEGI INI ADALAH BAHWA TIGA ASET HARTA POKOK - BITCOIN, ETH DAN SOL - SEMUA MEMILIKI CACAT UMUM DAN HALUS: MEREKA TIDAK SENDIRI MENGHASILKAN ARUS KAS. HARGA MEREKA MENINGKAT SEPENUHNYA TERGANTUNG PADA BAGAIMANA ORANG MENJUAL MATA UANG TERENKRIPSI INI. HAL INI DIDORONG OLEH SEJUMLAH FAKTOR: ARUS KEUANGAN ETF, KEPENTINGAN INVESTOR INSTITUSI, FORUM ONLINE DAN DISKUSI KOMUNITAS, DAN PERSEPSI INVESTOR TENTANG PERAN BTC SEBAGAI "EMAS DIGITAL" DALAM POLA MAKROEKONOMI。
MEMANG, ETH DAN SOL MELAKUKAN KOMPENSASI UNTUK APRESIASI LAMBAT MATA UANG MEREKA MELALUI INSENTIF JANJI. NAMUN, INSENTIF JANJI DIBAYAR DALAM BENTUK TOKEN BARU PALSU. SETIAP KALI INSENTIF ETH DAN SOL BERJANJI DIBAYAR, KEPENTINGAN PEMEGANG TOKEN YANG ADA DIENCERKAN UNTUK PEMBAYARAN KEPADA PETUGAS SERTIFIKASI。
DANA YANG MEMEGANG ASET INI (APAKAH BTC, ETH ATAU SOL) BEROPERASI DENGAN CARA YANG SAMA DENGAN MEMEGANG SATU DANA TERTUTUP TANPA POSISI KEPALA MERAH. SATU-SATUNYA CARA UNTUK MEMBUAT KEUNTUNGAN ADALAH DENGAN MENINGKATKAN HARGA TOKEN ATAU MENINGKATKAN PREMIUM HARGA BERSIH. MANTAN DIPENGARUHI OLEH FLUKTUASI PASAR, SEMENTARA YANG TERAKHIR DIDORONG OLEH NARASI PASAR。
Meskipun biaya akan muncul dalam kasus baik Taifung dan Solana, hanya sebagian kecil dari pendapatan akan dikembalikan ke pemegang mata uang. Pada tahun 2025, sekitar $515 juta dihasilkan dari biaya penanganan rantai Taifeng, dibandingkan dengan $645 juta di Solana. Kebanyakan dari mereka tidak mencapai pemegang tanda-tanda; mereka baik ditangkap oleh petugas bersertifikat atau offset oleh tanda-tanda baru dikeluarkan。
Sebaliknya, perjanjian Hipercairan biaya hampir $1 miliar tahun lalu. Lebih meyakinkan lagi, 97 persen dari biaya ini dikembalikan ke pemegang saham HIPE melalui Dana Bantuan melalui repurchase。
Saat ini hyperfluid memiliki rata-rata transaksi harian antara $5 miliar dan $7 miliar, dengan rata-rata transaksi bulanan sekitar $20 miliar, menghasilkan sekitar $730 juta per tahun pendapatan biaya dari transaksi. Dengan demikian, setiap transaksi dolar pada kontribusi Hiperflute untuk meningkatkan aspek dasar harga HIPE。
INI MEMBUAT LEMARI BESI HIPE MERASA TIDAK LAGI SEPERTI MENJAGA BTC ATAU ETH DI LEMARI BESI MENUNGGU PENILAIAN PASAR, TAPI LEBIH SEPERTI TANDA TERIMA DENGAN BIAYA PADA PERTUKARAN TURUNAN。
SETIAP PAKET YANG TERDAFTAR MEMEGANG HIPE, TERMASUK YANG BARU-BARU INI DIADAKAN HIPE OLEH PURR, TETAP PADA DASARNYA TARUHAN PADA HARGA HIPE. STRUKTUR ORGANISASI MEREKA SAMA DENGAN BTC, ETH ATAU SOL TREASURY. HAL INI MEMUNGKINKAN KITA UNTUK MELIHAT MEREKA DARI PERSPEKTIF YANG SAMA. NAMUN, MENGINGAT FAKTOR-FAKTOR YANG MENDASARINYA MENDORONG PERGERAKAN HARGA DARI KOIN, SAYA LEBIH OPTIMIS TENTANG DEPARTEMEN KEUANGAN HIPE。
Harga saham PURR mencerminkan klaim tidak langsung untuk nilai saat ini dari semua arus uang yang dihasilkan oleh Perjanjian Hiperflute dari bisnis turunannya。
Kau tak harus percaya semua yang kukatakan. Hiperfluida telah membuktikan hal ini berkali-kali baru-baru ini。
Kasus yang terbukti
SELAMA PERANG AMERIKA-ISRAEL BULAN LALU, BAIK ASET BERISIKO DAN PASAR TRADISIONAL BERFLUKTUASI. HIPE NAIK DENGAN 40 PERSEN, SEDANGKAN INDEKS 500 UMUM DAN BITCOIN LEMAH. MANTAN JATUH 3 SAMPAI 5 PERSEN, SEMENTARA YANG TERAKHIR NAIK 5 PERSEN。
SEJAK 10 OKTOBER, KASUS TERBESAR DARI PEMBERSIHAN MATA UANG TERENKRIPSI, HARGA HYPE TELAH MENINGKAT SEKITAR 60%, SEMENTARA HARGA BTC TELAH JATUH SEBESAR 40%。
Ini bukan kebetulan. Tidak pasti volatilitas didorong tidak kondusif ke penyimpanan nilai pasif tetapi untuk pertukaran turunan. Ketidakpastian mendorong pedagang untuk bersaing. Likuidasi akan membayar biaya kedua pihak untuk transaksi. erosi dari nilai bersih (mNAV) dari strategi Departemen Keuangan Bitcoin adalah kondusif untuk meningkatkan arus keuangan oleh pedagang di tempat transaksi。
Kota beruang, yang membawa ke ujung Bitcoin dan Departemen Keuangan Etherak, membawa volume perdagangan dan biaya untuk ekosistem Hiperflute 's. Bitcoin dan kubah Etherwood hanya bisa menunggu pasar runtuh, dan keuntungan Hiperflute berkembang di lingkungan ini。
Pasar HIP-3 Hiperflute lebih lanjut memperkuat argumen ini dengan memperkenalkan aset tradisional, termasuk logam seperti perak dan emas, ke dalam rantai blok dan memungkinkan investor di pasar keuangan untuk mengekspresikan pandangan mereka di kelas aset。
SAYA PIKIR ITULAH ALASAN YANG PALING PENTING MENGAPA STRATEGI DAT HIPE BERBEDA DARI STRATEGI LAIN。
Tak ada yang aman
Strategi DAT PURR tetap bertaruh pada harga Hiperflute. Hipercair mungkin kehilangan pangsa pasar aslinya, digantikan oleh pesaing seperti Lighter, Aster, atau beberapa yang belum dikandung。
Namun, meskipun tantangan ini, itu adalah pilihan aset bawah yang menginspirasi kepercayaan diri. Pendukung Lembaga PURR mempromosikan strategi DAT mereka sebagai "satu-satunya cara bagi investor Amerika untuk berpartisipasi dalam hipe". Tetapi jika Foundation diperbolehkan untuk mengeluarkan titik HIPE ETF, maka seluruh strategi DAT mungkin keluar dari tanggal. 21 Shares dan Grayscale telah mengajukan aplikasi mereka。
Sebelumnya DAT perlu khawatir tentang bagaimana mempertahankan premium bersih nya. Ini tergantung pada psikologi pasar dan investor kepercayaan pada model. Dan DAT, berdasarkan HIPE, harus menjawab hanya satu pertanyaan sederhana: apakah Hiperflute dapat mempertahankan keuntungan? Masalah ini tergantung pada data biaya mingguan, saham pasar potensial dan peta jalan untuk kesepakatan, yang juga termasuk HIP-4 yang akan datang。
Semua ini adalah data yang analis dapat gunakan untuk membuat keputusan informasi. Analis masih dapat membuat kesalahan, tetapi ada data yang mendukung penilaian mereka。
Ada bantahan di sini。
Apa yang terjadi jika Ether dan Solana mendapatkan lebih dari hyperflute biaya? Ini tidak mustahil. Namun, mengingat bahwa Hiperfluida menghasilkan untuk pemegang HAPE dengan repurchase, situasi ini jauh lebih kompleks。
Meskipun beberapa biaya dikembalikan kepada pemegang ETH oleh ITU, mereka akan sepenuhnya offset oleh ETH baru yang dikeluarkan oleh petugas sertifikasi. Biaya Solana sepenuhnya dimiliki oleh petugas sertifikasi dan akhirnya mengalir ke pemegang Solana hanya dalam bagian kecil. Apakah itu Taifeng atau Solana, untuk mencapai tingkat pengembalian pada hyperfluid tokens, diperlukan untuk menulis ulang yang bottom-up model ekonomi mata uang. Pada saat yang sama, aktivitas jaringan harus beberapa kali lebih tinggi dari tingkat saat ini. Semua ini tidak bisa dilakukan dalam semalam。
BAHKAN JIKA INI TERJADI, SAYA PERCAYA BAHWA ARGUMEN YANG SAMA BERLAKU. SAYA TIDAK BERPIKIR HYPE AKAN PERNAH MENJADI SATU-SATUNYA SUKSES ASET DAT. SAYA PERCAYA BAHWA DATS DIBANGUN DI ATAS ASET YANG DAPAT MENGHASILKAN KEUNTUNGAN BERKELANJUTAN BAGI PARA PEMEGANG AKAN MEMILIKI KEHIDUPAN YANG LEBIH LAMA DARIPADA YANG DIBANGUN PADA ASET YANG TIDAK DAPAT MENGHASILKAN KEUNTUNGAN BERKELANJUTAN。
DUA MODEL ITU BERBEDA. GENERASI PERTAMA DAT (PERJANJIAN PEMBIAYAAN UTANG) MENGHARAPKAN PARA INVESTOR PERCAYA PADA CERITA YANG MEREKA BANGUN UNTUK DIJUAL, SEMENTARA YANG KEDUA MENGHARAPKAN INVESTOR UNTUK PERCAYA PADA ARUS UANG MEREKA。
Dana tertutup yang selamat dari ekonomi gelembung pada tahun 1929 adalah mereka yang terus mendistribusikan dividen selama penurunan. Segala sesuatu yang lain hanya pembungkus spekulasi。
DAT DIDASARKAN PADA SPEKULASI MUNGKIN BERAKHIR MATI, SEPERTI DAT LAIN LAKUKAN. TIDAK ADA YANG BISA YAKIN. NAMUN, KRITIK DARI MEREKA CENDERUNG BERPUTAR DI SEKITAR SAHAM PASAR, STABILITAS HARGA DAN INDIKATOR BISNIS DASAR LAINNYA. SETIDAKNYA TIDAK SEPERTI KECELAKAAN BTC DAT YANG BERAKHIR DENGAN "AKU BILANG"。
