암호화된 프리미엄의 끝? Gemini의 목록의 aftermath에서 시장 논리 이동

작성자: Chloe

 

2025의 두 번째 절반에서 암호화 산업은 수십억 달러의 시장 가치와 함께 자본 시장의 성공적 접근과 함께 공공 붐의 파를 출시했습니다. 시장은 일반적으로 목록은 암호화 된 교환의 역사적인 선언입니다. 바바베이도스 및 주류에서, 그러나 6 개월 만에, 현실은 매우 다른 대답을 제공합니다。

황소 목록의 첫날에 83 % 이상의 상승에서, Gemini는 오늘 재고 가격, layoffs 및 피크 규정 준수 비용으로 20 배의 oversubscribement를 유치,이 단지 교환의 dilemma,하지만 그것은 더 많은 기본 문제로 포인트 : 암호화 자산의 추가 배당이 사라질 때, 얼마나 많은 전통적인 금융에 과잉 프리미엄의 왼쪽

Gemini는 괜찮습니까? 그것은 30% 가치가 있습니다

4 월 11, 2026, Bloomberg는 Gemini, Tyler Winklevoss 및 Cameron Winklevoss 형제의 설립자가 마지막 얼굴에있었습니다. Gemini의 공유 가격은 $ 28에서 약 $ 5로 떨어졌습니다. 시장의 80 퍼센트 이상 증발; 회사는 최근 직원의 30 퍼센트를 잃고 여러 국제 시장에서 부상을 입었습니다. 3 핵심 임원, 최고 운영자, 최고 재무 책임자 및 최고 정의는 분할하기로 결정했습니다。

문제는 자본 구조의 문제입니다. 토론 아래 옵션 중 하나는 Winkleworth 형제가 Winklevos Capital Fund LLC를 통해 빌릴 수있는 수백만 달러의 수백을 면제하도록 요청하는 것이었습니다. 12 월 2025의 끝에, Gemini는 여전히 4619 비트 코인 걸출한 부채, 현재 시장 가격에서 $ 330 백만을 초과했다。

회사는 현재 약 445 명의 직원이 있습니다. 하루 종일 반납되는 주식은, 구매자가 그것의 닫히는 해외 면허 판을 위해 협상될 때 9 퍼센트에도 불구하고, 그러나 년의 시작부터 50 퍼센트에 의해 떨어졌습니다. 이 라이온스는 이 라이온스가 지난해 585만 달러를 잃어버린 기업을 위해 물의 유리보다 더 이상 아무것도없는 전송 프로세스의 복잡성과 시간 소모 자연으로 인해 실제 측면에서 수백만 달러보다 더 많은 것으로 예상됩니다。

파티 후의 유적 : 파도의 가을

Gemini의 plight를 이해하기 위해 2025 년 여름에 암호화 업계의 공개 잔치로 돌아가야합니다. 8 월 13, 2025, Bullish (뉴욕 코드 : BLSH)는 공유 당 $ 1.15 억의 첫 번째 공공 컬렉션을 완료했습니다. 롤 아웃의 첫날에, 주식 가격은 $ 100 이상이었다, 궁극적으로 $ 68, 더 이상 83 발행 가격보다 높은, 시장 가치 초과 $ 10 억. BlackRock과 Ark Invest는 유권자에 의해 촉진 된 최대 $ 200 백만의 주식을 구독하는 의도와 주식을 복용하기 전에 주장했다。

한 달 미만, Gemini, 12 9 월 NASDAQ에 나열 된, $ 28의 출시 가격을 발표했다, 오프닝 비율은 $ 37에 상승했다, 이상의 전반적인 증가와 함께 14 센트의 전체 증가와 $ 3.3 억의 전반적인 가치, 20 배 이상의 구독을 유치. 같은 기간 동안, Circe, eToo, Figure Technologies는 또한 자본 시장에 성공적 인 방문을하고 "암호화 된 창 열린"의 토론이 일어났다。

시장 검토는 일반적으로이 붕괴 산업의 수의 주류의 선언이었다 발견; 그러나, 결국 완전히 다른 답변을 준. Gemini는 $ 37에서 첫 번째 날을 열고 도로를 내려 갔다. 결국 6 개월 미만에서 $ 5를 떨어지며 시장의 상단에서 80 % 이상의 하락을 계산합니다. Bullish는 상대적으로 잘 수행했지만 Bitcoin이 떨어졌다。

Heavy Compliance: 감사 및 법률 자문에 대한 높은 수수료로 인한 재정 압력

목록은 자본뿐만 아니라 성장을 계속하는 청구서도 제공합니다. Gemini는 2025 년 상반기에 $ 6.79 백만을 획득했으며 같은 기간 동안 순 손실이 $ 282 백만이었습니다. 손실의 증가를위한 중앙 이유 중 하나는 규제 및 준수 비용의 급속한 에스컬레이션입니다. 목록으로 만들기 후 첫 번째 분기 보고서는 세 번째 분기에 $ 159.5 백만의 순 손실을 보여주고, 높은 마케팅 및 목록 관련 비용이 주요 드래그 인 반면, 현재 분기 수익이 이전 기간에서 $ 50.6 백만으로 두 배로 늘릴 수 없습니다。

이것은 Gemini-specific dilemma가 아니라 전체 산업에 대한 비용 문제입니다. CoinLaw에 따르면 작고 중간 크기의 암호화 된 기업에 대한 평균 준수 비용은 2025 년에서 약 $ 620,000로 증가했습니다. 2026 년, 22.5 퍼센트의 증가; AML 및 고객 식별 (KYC) 프로세스는 수락 예산의 40 퍼센트, 가장 큰 단일 비용 및 많은 기업이 준수 요구 사항을 충족하기 위해 헌신적 준수 서비스를 수립하기 위해 강제되었습니다。

상장 기업에 대 한 비용 목록은 두 배로 될 것 이다: 감사 수수료, 법적 조언자에 대 한 수수료, 일반 준수 지출은 미국 증권 및 교환 위원회 (SEC)에 보고, 투자자 관계 부서 기관 투자자의 쿼리에 응답, 및 시장 압력 분기 금융 공개 후. 심지어 Coinbase, 그것의 큰 크기와, 직면 $100 돈 세탁 및 사이버 보안 준수 벌금 뉴욕 주 금융 서비스 기관 (NYDFS), 의 $ 50 백만 직접 벌금 및 $ 50 백만 과잉 입력에 대한이었다。

Gemini는 핵심 브랜드 판매점으로 "최고의 준수 암호화 교환"과 함께 전형적인 준수 우선 순위 전략입니다. 그러나 철적으로, 그것은 어떤 경쟁보다 더 취약한 시장을 품는 동일한 전략입니다: 거래의 양이 줄 때, 수익은 직접 하락하지만, 목록 유지에 대한 누적 준수 비용은 상당한 금융 압력에 따라 달라질 수 있습니다。

산 동전의 매력의 구조적 depletion

다른 한편, Gemini의 dilemma는 Yamaya 통화 시장에서 가장 눈에 띄는 전체 암호화 시장의 변환의 microcosm입니다. 과거에, 가축 시장의 각 라운드는 거의 표준 설정이었다: 비트 코인이 밀어 후, 에테르 공장에 자금을 유출, 다음 Solana, 그리고 그 다음 다양한 작은 시장 시장 시장 동전, 부 이동 효과의 파를 만드는. 이 로직은 "암호화 된 시장은 유동성의 닫히는 풀"이며, 자금이 입력되면 다른 자산 사이에서 회전 할 수 있습니다。

그러나 2025 년, 그 전제가 깨졌다. 2025년 말까지, 암호화 거래소(ETP)가 거래한 제품들의 글로벌 자산 관리는 약 180억 달러에 달했고, 비트코인 교환 거래 펀드(ETF)는 야마키 통화의 일부 예외적인 효과와 함께 기관 펀드의 중앙 진입 채널이 되었습니다. 또한, 비트 코인 지배율은 2025년 동안 59퍼센트를 가로지르며, 비비트코인 암호화 시장의 총 시장 가치의 총 지수는 10월에서 $1.19조에 이르렀으며, 12월에는 32퍼센트의 감소와 50주 평균의 휴식이 중요한 지원이었다。

solana, Ribbon (XRP), Dogcoin, Chainlink 및 기타 2025의 성공적인 승인에도 불구하고 금융 유출은 Bitcoin 및 Ethera 제품에 매우 집중되어 있으며, Yamatoco ETF는 옵션 만 확장하고 할당을 실질적으로 전송하지 않았습니다. 뉴욕 Melon Bank (BNY)의 Assets Services에 대한 Global ETF의 이사에 따르면, 야마야 통화 ETF는 시장주기에 매우 민감하기 때문에 동일한 규모로 확장하고 수요가 상승하고 가격이 상승합니다。

다른 말에서, 기관 펀드는 이제 Solana를 구입하기 위해이 시장에서 유동성 위험을 더 이상 필요로하지, "합성 및 저전력 액세스" 노선을 가지고있다. 다른 한편, 야마시타 동전의 과잉 프리미엄, 이는 엔트리 임계 값에서 높은 마찰에서 시작 했다 고 extrajudiciality의 높은 기대, 퇴색 가능성이。

암호화 개념 단위 vs

이 시장 변화의 또 다른 면화는 투자자 계기의 실질적인 확장입니다. 2021 년에 암호화 된 시장을 구성하려는 기관 투자자는 매우 제한된 옵션이있었습니다. Coinbase 주식을 구입하거나 그레이 스케일 GBTC 신뢰를 구입하고 장기적인 부정적인 프리미엄을 견딜 수 있도록 직접 통화를 구입하십시오. 2025에 의해, 옵션의이 목록은 매우 부유했다 : 비트 코인 현금 ETF, 에테르의 ETF, 전략 (MSTR), 비트민 (BMNR) ..

암호화 개념 단위의 성장과 ETF는 객관적으로 모바일 워터 펌프의 역할을 수행하고있다. 암호화 된 ETP 자산 관리의 글로벌 규모는 거의 $ 180 억에 도달했으며, 펀드의 상당한 비율은 SHANYA 통화로 흐름하는 데 사용되는 잠재적 인 풀에서 토론되었으며, 큰 펀드는 투명 감사, 계약적 루프홀 및 부유 한 유동성과 같은 은행 노트의 꼬리에 특정 위험을 베어링하지 않고 암호화 된 시장에서의 노출에 액세스 할 수 있습니다。

결과적으로 시장의 유동성이 악화되었습니다. 얇은 주문 예약은 더 큰 구매 및 판매 드라이브가 예리한 변동을 생성 할 수 있다는 것을 의미하며 예측 가능한 유동성을 필요로하는 기관 기금을 끄고 귀중한 원형을 만듭니다。

특별한 배당이 사라진 후 프리미엄이 되었습니까

암호화 된 자산의 "excess premium"는 결코 가짜 거품이 아니고 실제 구조 소스를 가지고 있다고 말할 수 있습니다。

1개는 arbitrage 프리미엄의 규칙입니다: non-compliant 교환 또는 프로젝트는 규제 비용을 부담하지 않기 때문에 수락 경쟁자 보다는 자연적으로 잘 구조됩니다. 그러나, 규정 준수 비용의 글로벌 융합과 함께, 작고 중간 크기의 암호화 기업을위한 평균 준수 지출은 2025 % 당 22.5 %로 상승하고 준수 직원은 지속적으로 증가하고 마진은 제거됩니다. 나열된 Gemini와 목록이 없는 작은 교환은 규제 "입국 수수료"를 지불합니다。

두 번째는 유동성에 대한 무서운 프리미엄입니다 : 암호화 시장이 매우 높은 임계 값으로 작은 자산을 유지 할 때 고급 경기장에서 참가자는 자연스럽게 스카프 배당을 즐길 수 있습니다. 그러나 ETF의 확산과 암호화 개념의 도입과 함께, 기관에 항목의 마찰의 비용은 크게 떨어졌다, 이전 "이상의 이차 시장으로 이동"더 이상 존재하지 않습니다。

Gemini's dilemma는 10 년 건물 "최적화된 암호화 교환"을 보냈으며 브랜드를 정확히 시간에 프리미엄으로 현금으로 현금을 보냅니다. 그러나, 포스트 시장 현실은 그것 “명실은 이미 차별 이점 보다는 오히려 기본적인 문턱이”이고 어떤 비 시장 경쟁 보다는 더 높은 조정 비용을 품습니다。

시장 전체로, 암호화 된 자산에 대한 과잉 반환을 한 번의 배당은 하나씩 시장으로 흡수됩니다. 계약의 실제 사용, 교환 유동성의 깊이, 기관 채택의 지속 가능성. 세계는 "전통 금융 논리"에 가까이, narratives의 시대는 valuation에 대한 기초가 될 수있다。