Apa sinyal yang dikirim Com

TL; DR

KONSTRUKSI AI CHASE PENDAPATAN TERKAIT MENINGKAT SEBESAR 143 PERSEN SELAMA PERIODE YANG SAMA, DAN VISIBILITAS DIPERPANJANG KE 2028, TAPI SETELAH RILIS KERTAS KEUANGAN, PLAT HARGA JATUH SEBESAR 12 PERSEN PADA SATU WAKTU, DENGAN MODUL CAHAYA, HBM DAN BLOK PENYIMPANAN PERUSAHAAN DISINKRONKAN。

PERMINTAAN AI BELUM DIDINGINKAN. PASAR MENJAWAB PERTANYAAN YANG LEBIH SULIT: KETIKA PERTUMBUHAN TELAH MENJADI KONSENSUS, BERAPA BANYAK NILAI NILAI AI PADA PREMIUM INFRASTRUKTUR

OBJEK ASSOCIATED: AVGO (AMERIKA SERIKAT), LITE (AMERIKA SERIKAT), MU (AMERIKA SERIKAT)

PADA 5 JUNI, CHASE MERILIS LAPORAN KEUANGAN TRIWULANAN KEDUA. MELIHAT ANGKA SAJA, INI HAMPIR KARTU LAPORAN YANG TIDAK TUNGGAL MASALAH JELAS. DI KUARTAL KEDUA, INFRASTRUKTUR AI CHASE YANG TERKAIT PENDAPATAN SEMIKONDUKTOR MENCAPAI $10,8 MILIAR, PENINGKATAN 143 PERSEN SELAMA PERIODE YANG SAMA; PERUSAHAAN MENGHARAPKAN BAHWA PENDAPATAN YANG TERKAIT AKAN MENINGKAT LEBIH LANJUT KE SEKITAR $16 MILIAR DI KUARTAL KETIGA, YANG AKAN TERUS PADA TINGKAT LEBIH DARI 200 PERSEN。

GARIS KETERTIBAN SAMA KUAT. CEO HAWK TAN MENYATAKAN DI KONFERENSI BAHWA PERMINTAAN PELANGGAN TERUS MELAMPAUI KAPASITAS PASOKAN PERUSAHAAN DAN BAHWA VISIBILITAS URUTAN TELAH DIPERPANJANG KE 2028. DENGAN KATA LAIN, SETIDAKNYA MENURUT DATA YANG TERSEDIA UNTUK CHASE, KONSTRUKSI SUPER-BESAR KELOMPOK AI TIDAK MELAMBAT TAPI TERUS BERGERAK MAJU。

Menurut logika pasar selama dua tahun terakhir, ini seharusnya menjadi pernyataan keuangan yang cukup untuk mendorong harga saham untuk terus naik, tetapi sebaliknya benar bahwa, setelah publikasi surat kabar, penurunan keseluruhan sekali lebih dari 12 persen。

Pada saat yang sama, koneksi optik, Lumentum, Coherent, dan memori tinggi bandwidth (HBM) dan pelat memori bisnis secara bersamaan jatuh。

Di satu sisi, ada catatan permintaan dan ketertiban, di sisi lain, penurunan dua digit。

INI MUNGKIN SINYAL PALING MENARIK DALAM KESEPAKATAN AI SAAT INI。

Alih-alih pendinginan, permintaan semakin cepat

DALAM ISTILAH DASAR, LAPORAN KEUANGAN INI BELUM MERILIS JELAS TANDA-TANDA PENDINGINAN. PADA KUARTAL KEDUA, INFRASTRUKTUR AI TERKAIT PENDAPATAN SEMIKONDUKTOR MENCAPAI $10,8 MILIAR, PENINGKATAN 143 PERSEN SELAMA PERIODE YANG SAMA; DI KUARTAL KETIGA, PEDOMAN PENDAPATAN TERKAIT ADALAH SEKITAR $16 MILIAR, MENYIRATKAN BAHWA LAJU PERTUMBUHAN CENDERUNG MEMPERCEPAT LEBIH LANJUT。

BAHKAN LEBIH PENTING ADALAH VISIBILITAS PERINTAH. DALAM RANTAI INDUSTRI AI, PERTUMBUHAN PENDAPATAN JANGKA PENDEK TIDAK JARANG, TETAPI KEBERLANJUTAN DARI PERPANJANGAN URUTAN MENENTUKAN BAGAIMANA PASAR AKAN MENILAI PANJANG SIKLUS PENGELUARAN MODAL SAAT INI. PESAN YANG DIBERIKAN OLEH HAWK TAN CUKUP JELAS: PERMINTAAN MASIH BELUM SEPENUHNYA TERPENUHI DAN PESANAN TELAH MENCAKUP 2028。

INI BERARTI BAHWA, SETIDAKNYA DALAM PERTUKARAN CHIP, KUSTOM KOMPUTASI CHIP DAN INFRASTRUKTUR KONEKTIVITAS DI MANA MOC TERLETAK, PRODUSEN AWAN MASIH MENGUNCI DALAM KAPASITAS MEREKA UNTUK AI CLUSTER YANG LEBIH BESAR LEBIH AWAL DARI JADWAL. SELAMA DUA TAHUN TERAKHIR, PASAR TELAH KHAWATIR TENTANG APAKAH KONSTRUKSI INFRASTRUKTUR AI TIBA-TIBA AKAN MELAMBAT PADA BEBERAPA TITIK, TETAPI DARI INFORMASI KEUANGAN INI, TITIK BALIK INI BELUM MUNCUL。

Harga saham jatuh. Pasar tidak menjual pertunjukan

Pasar tidak lagi murni perdagangan untuk kinerja saat ini。

SELAMA SATU SETENGAH TAHUN TERAKHIR, INFRASTRUKTUR AI TELAH MENJADI SALAH SATU TRANSAKSI YANG PALING RAMAI DI PASAR MODAL GLOBAL. DARI GPU, CHIP SWITCH, MODUL CAHAYA, KE HBM, PENYIMPANAN PERUSAHAAN DAN PERALATAN LISTRIK PUSAT DATA, HAMPIR SEMUA TREK YANG TERKAIT DENGAN EKSPANSI CLUSTER AI TELAH MENGALAMI PUTARAN YANG JELAS DARI PENILAIAN REVALUASI。

KETIKA INVESTOR PERCAYA BAHWA SIKLUS INVESTASI AI AKAN BERLANGSUNG SELAMA BEBERAPA TAHUN, MEREKA MEMBELI BUKAN HANYA KEUNTUNGAN TAHUN INI, TAPI PERTUMBUHAN HARAPAN UNTUK TAHUN MENDATANG. AKIBATNYA, FENOMENA YANG MUNCUL ANTI-INTUITIF TETAPI UMUM DALAM LAGU HIGH- ADEGAN:

Semakin baik kinerja, semakin tinggi harapan pasar; semakin tinggi harapan, semakin sulit bagi keuangan kembali benar-benar mengejutkan。

Justru masalah ini sebelum Chase. Perusahaan tidak hanya menyerahkan data pendapatan pertumbuhan tinggi, juga merilis sinyal bahwa perintah jangka panjang tetap memadai. Untuk sejumlah besar dana yang telah direkam sebelumnya untuk harapan optimis, bagaimanapun, tidak lagi cukup hanya untuk membuktikan bahwa pertumbuhan tetap。

APA PASAR BENAR-BENAR BERHARAP UNTUK ADALAH "KEJUTAN TINGKAT KEDUA" YANG LEBIH KUAT: PENDAPATAN AI SEMAKIN MENINGKAT SECARA SIGNIFIKAN, PESANAN JAUH LEBIH BESAR DARI YANG DIPERKIRAKAN SEBELUMNYA, PERMINTAAN BARU MELETUS DI LUAR MODEL PASAR, ATAU PASOKAN HAMBATAN DAYA TAWAR INDUSTRI LEBIH LANJUT。

Dalam transaksi yang sangat ramai, sering ada perbedaan besar antara "pertumbuhan tinggi terus-menerus" dan "terutama di luar imajinasi"。

MODUL CAHAYA DAN HBM JATUH. APA ARTINYA

Apa yang lebih penting dari kejatuhan JBO itu sendiri adalah reaksi simultan dari rantai industri。

Setelah rilis surat kabar, Lumentum (LITE) jatuh sekitar 5 persen, Coherent (COHR) jatuh sekitar 4 persen, dan toko-perusahaan terkait seperti Michoron (MU) kembali secara bersamaan. Perusahaan-perusahaan ini, yang dibagi menjadi trek yang berbeda, dijual pada saat yang sama。

ALASANNYA TIDAK KOMPLEKS. SELAMA DUA TAHUN TERAKHIR, PASAR SECARA BERTAHAP TELAH MENGINTEGRASIKAN MEREKA KE DALAM SET YANG SAMA DARI LOGIKA TRANSAKSI INFRASTRUKTUR AI: MODUL CAHAYA ALAMAT TRANSMISI TINGGI KECEPATAN BOTOL DALAM PUSAT DATA, HBM UPGRADE GPU DAN AKSELERATOR KEMAMPUAN AKSES DATA, EXCHANGES UNTUK MENGHUBUNGKAN BESAR GPU CLUSTER, PERUSAHAAN DATA MASSAL SELAMA PROSES PELATIHAN DAN PENALARAN, DAN PERALATAN LISTRIK PUSAT DATA MENYEDIAKAN KEAMANAN ENERGI UNTUK TINGGI-KEPADATAN CLUSTER KALKULATOR。

BERSAMA-SAMA MEREKA MEMBENTUK INFRASTRUKTUR BACKEND AI。

AKIBATNYA, KETIKA DANA MULAI MENGURANGI PAPARAN RISIKO INFRASTRUKTUR AI, MEREKA SERING DIJUAL BUKAN OLEH SATU PERUSAHAAN TETAPI OLEH PORTOFOLIO TRANSAKSI。

Ini jelas berbeda dari lingkungan pasar pada tahun 2023 dan awal 2024. Keprihatinan utama investor adalah:

SIAPA YANG AKAN MENJADI PEWARIS AL BERIKUTNYA

Sekarang masalahnya adalah menjadi:

Berapa banyak penerima yang sepenuhnya diidentifikasi layak

Logika transaksi berubah sebagai masalah yang dibahas oleh perubahan pasar。

Pabrik awan masih menghabiskan uang, tapi penilaian pada tes

Jika perspektif dibesarkan, penampilan lain kontradiksi ditemukan。

Produsen awan besar terus mempertahankan pengeluaran modal tinggi. Capital pengeluaran rencana diterbitkan oleh Microsoft, Google, Meta dan Amazon di kuartal baru-baru ini tetap tinggi. Massive AI cluster terus dibangun, pengadaan GPU terus memperluas, modul cahaya 1.6T secara bertahap memasuki siklus debit, dan persediaan HBM tetap ketat。

UNTUK SAAT INI, PASAR BELUM MELIHAT BUKTI JELAS BAHWA PENGELUARAN MODAL AI TELAH MEMUNCAK。

Dengan kata lain, tidak ada perubahan signifikan dalam sisi permintaan, yaitu jumlah kali pasar bersedia membayar kebutuhan ini。

SELAMA DUA TAHUN TERAKHIR, INVESTOR TELAH BERULANG KALI BERTANYA: APAKAH PERMINTAAN AI NYATA

HARI INI, PASAR MEMASUKI FASE BARU: PERMINTAAN AI SUDAH ADA, TAPI APAKAH PENILAIAN SAAT INI MENCERMINKAN PERTUMBUHAN TAHUN-TAHUN MENDATANG

Ini adalah dua masalah yang sama sekali berbeda. Mantan menentukan apakah kecenderungan industri didirikan, sementara yang terakhir menentukan apakah persamaan dapat terus meningkat。

PASAR MENGEMBALIKAN HARGA PERTUMBUHAN AI

DIAMBIL BERSAMA-SAMA, BEBERAPA SET DATA AKAN MEMBERIKAN KERANGKA KERJA YANG LEBIH LENGKAP DARIPADA "LAPORAN KEUANGAN YANG BAIK, DAN HARGA SAHAM JATUH": PEMBELIAN DARI CHASE MASIH BERKEMBANG, PENGELUARAN MODAL OLEH PABRIK AWAN BERKEMBANG, INFRASTRUKTUR AI MASIH PERLU KUAT, TETAPI SAHAM TERKAIT MULAI PULIH。

Keempat hal ini dapat didirikan secara bersamaan dan tidak bertentangan。

KARENA PASAR SEKARANG PERDAGANGAN, TIDAK LAGI AI UNTUK TUMBUH。

Mereka adalah:

KETIKA PERTUMBUHAN TELAH MENJADI KONSENSUS, BERAPA NILAI AI

INI MUNGKIN BENAR-BENAR PERUBAHAN YANG MENARIK BAGI INFRASTRUKTUR AI BLOK YANG TELAH MENGALAMI PENILAIAN DUA TAHUN。