Hợp đồng vỏ Meme, alt.fun là một sự đổi mới thực sự hay một nhu cầu sai lầm?

Bản gốc ｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả ｜Golem (@web3_golem)

Tuần trước, một dự án hệ sinh thái Hyperliquid có tên alt.fun, nền tảng phân phối meme mới đã có đã thu hút sự chú ý của đông đảo người chơi meme. Chỉ một tuần sau khi ra mắt, giá trị thị trường của token ALT hàng đầu đã đạt tối đa 8,8 triệu USD. Bây giờ giá đã giảm trở lại và giá trị thị trường vẫn ở mức khoảng 6,7 triệu USD.

Tính mới của alt.fun có thể hiểu là nó là sự kết hợp giữa Pump.fun và siêu thanh khoản. Trên nền tảng này, người dùng có thể trải nghiệm sự kích thích kép khi chơi Meme và mở hợp đồng cùng một lúc.

Giới thiệu về cơ chế nền tảng alt.fun

Cụ thể, mỗi mã thông báo Meme phát hành trên alt.fun đều có vị trí hợp đồng tương ứng khớp trên Hyperliquid.

Tương tự như Pump.fun, bất kỳ người dùng nào cũng có thể phát hành đồng Meme trên HyperEVM chỉ bằng một cú nhấp chuột thông qua nền tảng alt.fun. Giá token vẫn bị ảnh hưởng bởi đường cong trái phiếu. Tổng nguồn cung tiền Meme được tạo ra là 1 tỷ USD. Khi 75% số token được bán, các token này sẽ "tốt nghiệp" thành công và được di chuyển sang nhóm thanh khoản HyperSwap V2.

Sự khác biệt so với Pump.fun là khi tạo mã thông báo trong alt.fun, người dùng cũng cần chọn nội dung cơ bản và thực hiện các vị thế bán/bán với đòn bẩy hạn chế (2/3/5 lần). Đồng thời khi mã thông báo được tạo, nền tảng sẽ đúc số lượng mã thông báo đòn bẩy (LT) tương ứng trên BounceTech (Odaily Note: nền tảng mã thông báo đòn bẩy không cần cấp phép trên Hyperliquid) và gửi chúng cho người dùng. Token đòn bẩy tương ứng với việc thiết lập vị thế hợp đồng vĩnh viễn trên Hyperliquid. Ví dụ: nếu người dùng chọn tạo mã thông báo dựa trên HYPE dài gấp 3 lần thì những gì họ nhận được về cơ bản là mã thông báo có đòn bẩy theo dõi lợi nhuận của HYPE dài gấp 3 lần.

Như được hiển thị bên dưới, hiện tại trên alt.fun, người dùng có thể chọn 14 nội dung cơ bản làm nội dung cơ bản khi tạo mã thông báo. Theo cách tương tự, khi người chơi mua loại tiền Meme của nền tảng, nền tảng này cũng sẽ đúc mã thông báo đòn bẩy tương ứng trên BounceTech. Nếu người chơi bán, quá trình này sẽ bị đảo ngược. Token đòn bẩy được đổi và người dùng nhận được USDC tương ứng.

Mô hình đóng gói mã thông báo đòn bẩy này làm tài sản cơ bản và sau đó bán chúng tương tự như chứng khoán hóa các mức rủi ro cụ thể như hợp đồng tương lai, quyền chọn và các công cụ phái sinh khác trong truyền thống tài chính, chẳng hạn như bán khống Nasdaq ETF gấp 3 lần, bán khống sản phẩm dầu thô gấp 5 lần, v.v. Nền tảng alt.fun hoạt động giống như một công ty quản lý tài sản trong quá trình này, quản lý các vị thế dài hạn đằng sau mã thông báo đòn bẩy cho người dùng.

Cốt lõi giá của loại sản phẩm tài chính này tuân theo giá trị tài sản ròng, nhưng do giá token do nền tảng alt.fun phát hành cũng bị ảnh hưởng bởi cơ chế đường cong liên kết của đồng Meme, mô hình tốt nghiệp và phương pháp định hướng giá của đồng Meme trên nền tảng này cũng không đơn lẻ.

Mô hình tăng dần kép và phương pháp định hướng giá

Điều này cũng có nghĩa là giá mã thông báo trên nền tảng alt.fun bị ảnh hưởng bởi hai yếu tố, một yếu tố bị ảnh hưởng bởi tâm lý mua và bán thị trường và yếu tố còn lại bị ảnh hưởng bởi hiệu suất của tài sản cơ bản. Vì vậy, bây giờ bạn có thể hiểu khẩu hiệu của nền tảng alt.fun "Mã thông báo của bạn được bơm ngay cả khi không có ai mua" nghĩa là gì.

Nếu người dùng tạo mã thông báo dựa trên HYPE dài gấp 3 lần và đầu tư số vốn ban đầu là 20 đô la (quy mô mua tối thiểu do nền tảng chỉ định), sau đó HYPE tăng 10%, thì ngay cả khi không có ai mua mã thông báo, giá trị vị trí của người dùng sẽ tăng 30% lên 26 đô la.

Dựa trên cách tiếp cận dựa trên giá kép, mô hình tăng dần mã thông báo của nền tảng alt.fun không chỉ giới hạn ở một. Cụ thể, điều kiện tốt nghiệp của token là giá trị thị trường đạt 9.000 USD, về cơ bản tính toán giá trị của token có đòn bẩy. Ngoài việc nâng cấp mã thông báo bằng cách mua mã thông báo, bản thân mã thông báo cũng có thể chuyển đổi thành công nếu giá trị thị trường của nó đạt 9.000 USD do sự gia tăng tài sản cơ bản. Do đó, việc một token có thể đạt đến ngưỡng tốt nghiệp hay không thường là kết quả của sự kết hợp của hai cơ chế giá.

Tất nhiên, lý tưởng nhất là sự gia tăng của tài sản cơ bản sẽ thúc đẩy sự gia tăng của mã thông báo có đòn bẩy và kết hợp với chất xúc tác cảm xúc của thị trường Meme, mã thông báo có thể tăng vọt lên trời. Nhưng một khi tài sản cơ bản giảm và giá trị của token đòn bẩy tiếp tục giảm, thị trường có thể bán tháo trong hoảng loạn và giá token có thể sụp đổ ngay lập tức.

Do đó, mặc dù cơ chế của alt.fun có thể phát huy hiệu quả khuếch đại đòn bẩy nhưng nó chỉ hiệu quả trong điều kiện thị trường đơn phương và yêu cầu người dùng phải bắt kịp xu hướng một cách chính xác. Nếu tài sản cơ sở biến động, người dùng cũng sẽ phải chịu tổn thất suy giảm đòn bẩy, vì khi giá tài sản cơ bản biến động, nền tảng cần thực hiện "tái cân bằng" để quản lý các vị thế nhằm tránh bị thanh lý. Điều này có nghĩa là ngay cả khi tài sản cơ bản giảm và sau đó tăng trở lại, mã thông báo đòn bẩy sẽ cạn kiệt và mất giá từ từ do buộc phải giảm vị thế của nó trong quá trình giảm.

Ngay cả khi thị trường tăng đột biến, nền tảng có thể phản hồi quá muộn, khiến giá trị của token đòn bẩy trở về 0. Hơn 1000. Mặc dù alt.fun vẫn đang ở giai đoạn đầu nhưng chúng ta có thể thấy những điểm nghẽn trong quá trình phát triển hiện tại của nó.

Đầu tiên, nền tảng có quá ít tài sản cơ bản. Theo 14 tài sản cơ bản của nền tảng hiện tại, mã thông báo đòn bẩy chỉ có thể có tối đa 84 kết hợp khác nhau. alt.fun đã xuất hiện với các token đòn bẩy có chức năng bán/bán các tài sản cơ bản ở cùng một bội số. Ví dụ: mã thông báo ALT cao nhất hiện tại dựa trên HYPE dài gấp 5 lần và một mã thông báo khác có giá trị thị trường là ATH cũng dài gấp 5 lần HYPE. Về cơ bản, không có sự khác biệt giữa cả hai ngoại trừ tên mã thông báo và thời gian tạo. Trong trường hợp đó, tại sao các nhà đầu tư không mua ATH, vốn có vốn hóa thị trường thấp hơn?

Mặc dù alt.fun có thể hỗ trợ nhiều tài sản cơ bản hơn trong tương lai, điểm khó khăn cốt lõi của nó là không thể thu thập được sự đồng thuận của cộng đồng tiền tệ Meme.

Lý do tại sao các nhà đầu tư không đến Hyperliquid để trực tiếp mở đòn bẩy mà chọn mua token đòn bẩy trên nền tảng alt.fun về cơ bản là để có được đòn bẩy giá lớn hơn và vì nền tảng này thực hiện tái cân bằng quản lý vị trí người dùng ở phía sau, nên một người dùng có thể đóng vai trò như một "người bán hàng rảnh tay" mà không phải lo lắng về rủi ro thanh lý cá nhân.

Nhưng đây cũng chính là vấn đề. Các nhà đầu tư mua mã thông báo alt.fun về cơ bản dựa trên kỳ vọng về giá trong tương lai của tài sản cơ bản của nó, thay vì tường thuật, trò chơi thị trường hoặc sự chú ý. Những “điều không có ý nghĩa thực tế” này chính là những giá trị cốt lõi ủng hộ Meme. Lý do khiến Meme có thể nổi lên hoặc được thị trường công nhận thường không phải vì hỗ trợ giá trị thực tế hoặc thiết kế tài chính đằng sau nó, mà quan trọng hơn là vì đặc tính giao tiếp cộng đồng của nó.

Là một người chơi Meme, thật khó để tôi có được tình yêu dành cho token đòn bẩy giống như đối với một nền văn hóa cộng đồng Meme nhất định. Nếu bạn thực sự tin tưởng vào tài sản cơ bản của một token đòn bẩy nhất định, tốt hơn là bạn nên tự mình phát hành token đòn bẩy thay vì mua một token hiện có và chịu phí bảo hiểm không cần thiết.

Do đó, cơ chế của nền tảng alt.fun trông mới lạ nhưng trong mắt tôi chỉ là những cải tiến cơ học. Nếu alt.fun tập trung vào phát triển nền tảng DeFi trong tương lai thì có thể sẽ có cơ hội. Nếu nó chọn tham gia vào đường đua của nền tảng phân phối Meme, nó sẽ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn.