Kiếm lợi nhuận khổng lồ 50 tỷ trong nửa năm, Changxin Technology phản đòn từ "máy nghiền tiền" thành "máy in tiền"

Tác giả gốc: Xu Chao

Nguồn gốc: Wall Street Insights

Lợi nhuận 24,7 tỷ trong một quý và gần như vậy Lợi nhuận nửa năm 57 tỷ đồng - công ty chip này, vốn đã thua lỗ nặng nề trong nhiều năm và được thị trường đặt cho biệt danh là "máy nghiền tiền", hiện đang dàn dựng một cuộc phản công lợi nhuận đáng kinh ngạc nhất trong lịch sử công nghệ Trung Quốc.

Vào ngày 17 tháng 5, Changxin Technology đã cập nhật bản cáo bạch IPO của mình trên Ban Đổi mới Khoa học và Công nghệ. Một loạt số liệu gây chấn động toàn thị trường vốn: Quý 1 năm 2026, doanh thu của công ty là 50,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 719% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận ròng sau khi trừ đi lợi nhuận không phân bổ. Lợi nhuận của công ty là 26,34 tỷ nhân dân tệ, tăng 1993,41% so với cùng kỳ năm ngoái; công ty dự kiến ​​doanh thu trong nửa đầu năm nay sẽ là 110 tỷ đến 120 tỷ nhân dân tệ, tăng so với cùng kỳ năm ngoái từ 612,53% lên 677,31%; lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ là 50 tỷ đến 57 tỷ nhân dân tệ, tăng so với cùng kỳ năm ngoái từ 2244% lên 2544%.

Phiếu báo cáo này kỳ quặc đến mức nào, bạn sẽ hiểu bằng cách so sánh song song.

Trong số các công ty phi tài chính A-share, chỉ có ba công ty có lợi nhuận ròng hơn 100 tỷ đồng vào năm 2025: PetroChina, China Mobile và CNOOC; Kweichow Moutai là 80 tỷ+, CATL là 70 tỷ+; Tập đoàn Năng lượng quốc gia đứng thứ 6 chỉ có 52,9 tỷ đồng. Và Changxin Technology, với lợi nhuận ròng nửa năm thuộc về công ty mẹ, đã đạt mức tương đương với lợi nhuận của Tập đoàn Năng lượng Quốc gia và vươn lên dẫn đầu trong sáu công ty phi tài chính hạng A.

Điều đáng kinh ngạc hơn nữa là nếu dữ liệu này được ngoại suy tuyến tính, lợi nhuận ròng của Changxin Technology vào năm 2026 dự kiến ​​sẽ vượt quá 100 tỷ nhân dân tệ. Kết quả là lợi nhuận hàng năm của công ty chip này ngang bằng với lợi nhuận của các công ty dầu khí trung ương đó trước đây.

Tuy nhiên, chỉ hơn một năm trước, công ty này thực sự là một "máy hủy tiền".

Vực thẳm của những khoản lỗ trước đó: 36,6 tỷ nhân dân tệ bị đốt cháy trong ba năm

Nhìn vào dữ liệu tài chính công lịch sử của Changxin Technology: lỗ 16,34 tỷ nhân dân tệ vào năm 2023, lỗ 7,145 tỷ nhân dân tệ vào năm 2024 và tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, khoản lỗ lũy kế cao bằng 36,65 tỷ nhân dân tệ. Trong mười năm qua, Changxin Technology đã đổ gần như toàn bộ số tiền họ huy động được vào cái hố không đáy của ngành sản xuất chip.

Làm thế nào mà "máy nghiền tiền" này lại biến thành "máy in tiền" kiếm được gần 400 triệu mỗi ngày trong vòng chưa đầy nửa năm?

Câu trả lời nằm ở hai từ khóa: AI và sự thiếu hụt cốt lõi.

Siêu chu kỳ hoành tráng: AI đang “ăn” bộ nhớ

Thế giới đang trải qua một chu kỳ chip nhớ hoành tráng.

Nguyên nhân sâu xa của chu kỳ siêu bùng nổ là do các mô hình AI lớn "tiêu thụ dữ dội" bộ nhớ.

Mỗi suy luận mô hình về cơ bản là thu thập dữ liệu khổng lồ giữa GPU và bộ nhớ. Một máy chủ AI yêu cầu DRAM gấp 8 đến 10 lần so với máy chủ truyền thống. Khi các nhà cung cấp đám mây toàn cầu và cơ sở hạ tầng điện toán AI tiếp tục tăng tốc, nhu cầu DRAM đang gây ra sự bùng nổ về cấu trúc.

Đồng thời, ba phe lớn là Samsung, SK Hynix và Micron đang chuyển một lượng lớn năng lực sản xuất tiên tiến sang HBM (bộ nhớ băng thông cao) có lợi nhuận cao hơn và nguồn lực dây chuyền sản xuất để sản xuất chip đa năng như DDR4 và DDR5 đang bị hạn chế nghiêm trọng.

Sự chênh lệch cực độ giữa cung và cầu đã khiến giá DRAM đạt đỉnh lịch sử.

Dữ liệu của TrendForce cho thấy giá hợp đồng DRAM trong quý đầu tiên của năm 2026 sẽ tăng từ 93% đến 98% so với tháng trước; trong quý 2, mức tăng dự kiến ​​từ 58% đến 63% vẫn được duy trì. Dữ liệu từ Trung tâm Giám sát Giá của Ủy ban Cải cách và Phát triển Quốc gia cho thấy tính đến tháng 1 năm 2026, giá các sản phẩm DRAM phổ thông đã đạt mức cao kỷ lục kể từ năm 2016. Toàn bộ năng lực sản xuất của ba tập đoàn lớn Samsung, SK Hynix và Micron vào năm 2026 đã được công bố rao bán.

Các tổ chức trong ngành dự đoán rằng đợt bộ nhớ này dự kiến ​​sẽ kéo dài đến năm 2030, với khoảng cách nguồn cung hơn 20%.

Khối lượng và giá cả tối ưu: Changxin Technology đã bắt kịp xu hướng

Trong siêu chu kỳ lưu trữ hoành tráng, Changxin Technology không chỉ bắt kịp xu hướng mà còn dựa vào cách bố trí chiến lược của riêng mình trong nhiều năm để tối đa hóa cổ tức trong ngành.

Changxin Technology được thành lập vào năm 2016. Đây là công ty IDM duy nhất ở Trung Quốc đại lục đã thực sự hiện thực hóa việc sản xuất DRAM hàng loạt quy mô lớn - một mô hình bao phủ độc lập toàn bộ chuỗi ngành từ thiết kế, sản xuất, đóng gói và thử nghiệm. Công ty có tổng cộng ba nhà máy sản xuất tấm wafer 12 inch ở Bắc Kinh và Hợp Phì, và tỷ lệ sử dụng công suất đã tăng lên 94,63% vào năm 2025.

Về mặt sản phẩm, Changxin Technology đã hoàn thành quá trình nâng cấp toàn diện từ DDR4 lên DDR5 và từ LPDDR4X lên LPDDR5/5X. Việc liên tục đẩy mạnh các hoạt động sản phẩm cao cấp đã trực tiếp khuếch đại độ co giãn lợi nhuận do tăng giá mang lại.

Về mặt thị phần, theo dữ liệu của Omdia, dựa trên thống kê doanh số DRAM trong quý 4 năm 2025, thị phần toàn cầu của Changxin Technology đã tăng lên 7,67%, đứng thứ tư trên thế giới và đầu tiên ở Trung Quốc. Từ 3,97% trong quý 2 năm 2025 lên 7,67% trong quý 4, chỉ trong nửa năm, mức đóng góp cho thị trường đã tăng gần gấp đôi.

Kết quả là: cả khối lượng và giá đều tăng, đồng thời lợi nhuận bùng nổ.

Canh bạc mười năm của Zhu Yiming: Không lợi nhuận, không lương

Thành công ngày nay của Changxin Technology không thể tách rời khỏi nhân vật chủ chốt: Chủ tịch Zhu Yiming.

Là người sáng lập GigaDevice, Zhu Yiming đã đưa ra quyết định vào năm 2016 rằng là điều không thể hiểu được đối với ngành - anh ta đã từ bỏ con đường ổn định của một công ty thiết kế chip và thực hiện một bước đi liều lĩnh đến Hợp Phì để xây dựng Changxin Technology và đánh bạc trên DRAM trong nước.

Con đường này khó đến mức nào? DRAM là loại chip có tính cạnh tranh khốc liệt nhất trên thế giới. Samsung, SK Hynix và Micron cùng nhau chiếm hơn 90% thị phần toàn cầu, khiến những người mới tham gia có rất ít cơ hội tồn tại. Điều tồi tệ hơn nữa là việc sản xuất DRAM cực kỳ tốn nhiều vốn và nhà máy sản xuất tấm wafer 12 inch thường đòi hỏi đầu tư hàng trăm triệu đô la. Lâu nay, Changxin gần như chỉ dùng tiền để "lấp lỗ".

Zhu Yiming năm đó ra quân lệnh: Trước khi Changxin kiếm được lợi nhuận, anh ta sẽ không nhận được một xu tiền lương hay một xu tiền thưởng.

Lời hứa này đã được thực hiện quá mức.

Tranh cãi về định giá: Một nghìn tỷ hay hai nghìn tỷ?

Với hiệu suất bùng nổ như vậy, Công nghệ Changxin đáng giá bao nhiêu?

Theo kế hoạch IPO hiện tại, Changxin Technology có kế hoạch huy động 29,5 tỷ nhân dân tệ cho Ban Đổi mới Khoa học và Công nghệ. Tổng vốn chủ sở hữu sau khi phát hành sẽ không dưới 10% và mức định giá ngụ ý là khoảng 295 tỷ nhân dân tệ. Đợt IPO này có kế hoạch huy động 29,5 tỷ nhân dân tệ, cũng là mức cao nhất trong lịch sử của Ban Đổi mới Khoa học và Công nghệ (SMIC dự kiến ​​huy động 20,7 tỷ nhân dân tệ vào năm 2020, và thực tế huy động được thêm 53,2 tỷ nhân dân tệ).

Định giá thị trường hiện tại của Changxin Technology là khoảng 1 nghìn tỷ trong ngắn hạn và 2 nghìn tỷ trong dài hạn. Tính toán dựa trên lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ vào cuối năm 2026 là 100 tỷ nhân dân tệ, dựa trên mức định giá ước tính tương đối, có đủ hỗ trợ để giá trị thị trường theo chiều ngang vượt quá một nghìn tỷ nhân dân tệ.

Tất nhiên, tranh cãi cũng tồn tại.

Tính chất chu kỳ của DRAM là một quy luật lịch sử không thể tránh khỏi - Changxin Technology vẫn thua lỗ lớn vào năm ngoái và kiếm được lợi nhuận khổng lồ trong năm nay. Khi siêu chu kỳ kết thúc và giá giảm trở lại, hiệu suất có thể giảm đáng kể bất cứ lúc nào.

Tuy nhiên, một số người tin rằng logic cốt lõi của chu kỳ này đã chuyển từ "mùa cao điểm ngắn hạn của thiết bị điện tử tiêu dùng" sang "nhu cầu cơ cấu AI" và tính bền vững của nó lớn hơn nhiều so với trước đây. Ngoài ra, sự khan hiếm của Changxin Technology với tư cách là “cây giống duy nhất” của DRAM nội địa cũng là một yếu tố khó tránh khỏi trong việc định giá.

Cuộc phản công tài chính cấp sách giáo khoa

Từ khoản lỗ lũy kế 36,6 tỷ đồng đến khoản lãi khổng lồ 50 tỷ trong nửa năm, Changxin Technology đã hoàn thành cuộc phản công tài chính cấp sách giáo khoa trong vòng chưa đầy nửa năm.

Nhưng đằng sau cuộc phản công là mười năm đầu tư vốn, tích lũy công nghệ và kiên trì chiến lược. Điều mà Zhu Yiming và nhóm Changxin đang đặt cược không chỉ là chu kỳ của ngành mà còn là một đề xuất của ngành để Trung Quốc cạnh tranh một vị trí trên bản đồ DRAM toàn cầu.

Bản báo cáo kiếm được gần 400 triệu mỗi ngày là một món quà của ngành và là phần thưởng cho 10 năm làm việc chăm chỉ.

Khi tiếng chuông IPO của Changxin Technology cuối cùng vang lên, câu trả lời mà nó đưa ra cho thị trường vốn có thể thuyết phục hơn bất kỳ báo cáo nghiên cứu nào.