Nhóm 2 người đầu tư vào 20 kỳ lân và phá bỏ bản đồ đầu tư “cấu trúc ba đường” của Nvidia

Tác giả gốc: Ada, Shenchao TechFlow

Gần đây, tổ chức đầu tư mạo hiểm NVentures của NVIDIA đã đầu tư vào Alice & Bob, một công ty điện toán lượng tử của Pháp, tập trung vào điện toán lượng tử có khả năng chịu lỗi.

Việc gộp tất cả các khoản đầu tư bên ngoài của NVIDIA dưới tên NVentures là một sự hiểu lầm phổ biến. Trên thực tế, bộ phận đầu tư mạo hiểm được thành lập vào năm 2021, tổng số 30 khoản đầu tư được thực hiện trong suốt cả năm, nhỏ hơn nhiều so với khoản đầu tư thông thường của nhóm phát triển công ty. Chỉ riêng khoản đầu tư vốn cổ phần của Synopsys vào cuối năm 2025 sẽ lên tới 2 tỷ USD, gấp nhiều lần mức đầu tư tích lũy của NVentures trong ba năm qua.

Để hiểu cách NVIDIA sử dụng vốn để dệt nên hệ sinh thái AI, chúng ta phải bắt đầu với "cấu trúc ba đường" của hệ thống đầu tư của mình. Nhóm phát triển công ty chịu trách nhiệm thực hiện các khoản đầu tư chiến lược quy mô lớn cũng như các thương vụ mua bán và sáp nhập trị giá hàng tỷ đến hàng trăm tỷ đô la. NVentures chịu trách nhiệm về các khoản đầu tư tài chính trong toàn ngành ở giai đoạn đầu. NVIDIA Inception là một công cụ tăng tốc khởi nghiệp không góp vốn nhưng cung cấp nguồn lực. Sự hợp tác của cả ba tạo thành cỗ máy triển khai vốn lớn nhất và có tốc độ nhanh nhất trong lịch sử Thung lũng Silicon, đồng thời cũng trở thành mục tiêu cốt lõi của những nghi ngờ về "tài trợ tuần hoàn" trong mắt những người bán khống.

Bộ mặt thật của NVentures: nhóm 2 người, 79 công ty, 20 kỳ lân

NVentures mang thương hiệu NVIDIA, nhưng quy mô nội bộ của nó lại nhỏ một cách đáng ngạc nhiên. Theo thống kê từ cơ quan dữ liệu cổ phần tư nhân Tracxn, tính đến tháng 5 năm 2026, toàn bộ nhóm chỉ có 2 người, đã đầu tư vào 79 công ty và đã sinh ra 20 kỳ lân, bao gồm nền tảng tạo video AI Synthesia, công ty AI lâm sàng Abridge, công ty điện toán lượng tử PsiQuantum, v.v. Trong 12 tháng qua, nhóm đã hoàn thành 43 khoản đầu tư mới và thực hiện 20 khoản đầu tư trong 5 tháng đầu năm 2026. Tốc độ đã tăng tốc đáng kể.

Người đứng đầu NVentures là Mohamed “Sid” Siddeek, phó chủ tịch công ty và người đứng đầu NVentures. Bản thân lý lịch của Siddeek đã phản ánh quan điểm của Nvidia đối với bộ phận này. Ông làm việc tại Morgan Stanley vào cuối những năm 1990 và cùng Huang Jen-Hsun tham gia buổi trình diễn IPO của NVIDIA; sau đó ông chuyển sang làm người đứng đầu bộ phận TMT và đầu tư viễn thông tại quỹ đầu tư quốc gia Mubadala của UAE trong gần 10 năm; và sau đó đứng đầu mảng phần mềm doanh nghiệp và đầu tư y tế tại Quỹ Tầm nhìn SoftBank; ông trở lại NVIDIA vào năm 2021 để thành lập NVentures.

Mô tả riêng của Siddeek về phạm vi đầu tư là: "Chỉ có hai lớp tiêu chí sàng lọc thực sự. Lớp đầu tiên là bất cứ nơi nào NVIDIA có thể chạm tới và lớp thứ hai là những lĩnh vực nào có thể được đầu tư." Ông tiết lộ trong một cuộc phỏng vấn độc quyền với Global Corporate Venturer rằng điều này có nghĩa là phạm vi bao phủ theo chiều ngang của hầu hết các ngành mà AI có thể biến đổi, chẳng hạn như chăm sóc y tế, sản xuất, robot, lái xe tự động, lượng tử, v.v. và phạm vi bao phủ theo chiều dọc từ các công cụ cơ bản đến lớp ứng dụng đều nằm trong phạm vi đầu tư của NVentures.

Cấu trúc ba đường: Corp Dev thực hiện chiến lược, NVentures thực hiện giai đoạn đầu và Inception thực hiện sinh thái

Hệ thống đầu tư bên ngoài của Nvidia bao gồm ba phần khác nhau, với sự phân công lao động rõ ràng.

Cấp đầu tiên là nhóm Phát triển Doanh nghiệp (Phát triển Doanh nghiệp), đứng đầu là Trưởng nhóm Vishal Bhagwati và chịu trách nhiệm về các khoản đầu tư lớn, chung liên doanh, sáp nhập và mua lại ở tất cả các cấp độ chiến lược. Độ lớn của số tiền trên dòng này hoàn toàn không giống với số tiền của NVentures. Các khoản đầu tư tiêu biểu từ nửa cuối năm 2025 đến nửa đầu năm 2026 bao gồm khoản đầu tư 30 tỷ USD vào OpenAI vào tháng 2 năm 2026 (như một phần của vòng cấp vốn khoảng 110 tỷ USD), với cam kết tăng lên 100 tỷ USD trong tương lai; khoản đầu tư vào Anthropic vào tháng 11 năm 2025 cam kết trị giá 10 tỷ USD; 2 tỷ USD trong Synopsys vào cuối năm 2025; khoản đầu tư bổ sung 2 tỷ USD vào CoreWeave vào đầu năm 2026, cùng với thỏa thuận mua công suất đám mây trị giá 6,3 tỷ USD; Đầu tư 2 tỷ USD vào Nebius vào tháng 3 năm 2026; cam kết vốn sở hữu lên tới 2 tỷ USD trong xAI.

Theo CNBC, chỉ trong 4 tháng đầu năm 2026, các khoản đầu tư vào AI do nhóm phát triển công ty dẫn đầu sẽ vượt quá 40 tỷ USD. Tổng vốn đầu tư của Nvidia vào các công ty tư nhân và quỹ cơ sở hạ tầng trong năm tài chính 2025 là 17,5 tỷ USD.

Cấp thứ hai là NVentures, do Sid Siddeek lãnh đạo và được định vị là một công ty đầu tư mạo hiểm truyền thống theo đuổi lợi nhuận tài chính. Quy mô của một giao dịch duy nhất dao động từ vài triệu đến hàng chục triệu đô la và chủ yếu được bán ở giai đoạn Seed đến Series B. Siddeek từng nói rõ với Global Venturer rằng NVentures "chủ yếu tập trung vào các khoản đầu tư giai đoạn đầu, trong khi nhóm phát triển công ty chịu trách nhiệm về các khoản đầu tư chiến lược lớn hơn và trực tiếp hơn". Đánh giá từ mô hình hành vi, NVentures chủ yếu tập trung vào các khoản đầu tư tiếp theo và chỉ dẫn đầu trong khoảng 1/8 số khoản đầu tư. Hầu hết họ tham gia vào các vòng do các VC hàng đầu như Accel, a16z và Sequoia dẫn đầu dưới hình thức chứng thực của NVIDIA.

Cấp độ thứ ba là NVIDIA Inception, về cơ bản là một chương trình tăng tốc khởi nghiệp. Nó không cung cấp vốn trực tiếp nhưng cung cấp hạn mức tín dụng phần cứng NVIDIA, hỗ trợ kỹ thuật, tiếp thị và các kênh kết nối VC cho các công ty khởi nghiệp. Liên minh "Liên minh VC" do NVIDIA thành lập vào năm 2025 sẽ hợp nhất Accel, Elaia, Partech, Sofinnova và các tổ chức khác để phân phối phiếu giảm giá sức mạnh điện toán NVIDIA DGX Cloud Lepton cho các công ty đầu tư của mình. Nó là phần mở rộng của Inception ở Châu Âu.

Có một mối quan hệ "kênh" rõ ràng giữa ba điều này. Inception phát hiện các dự án ở giai đoạn đầu và giới thiệu chúng vào hệ sinh thái NVIDIA. Những người có giá trị đầu tư lọt vào tầm nhìn của NVidia và có thể nhận được séc sớm từ vài triệu đến hàng chục triệu USD. Khi một công ty phát triển đến quy mô đủ lớn để tác động đến bố cục chiến lược của NVIDIA (trở thành khách hàng quan trọng, nhà cung cấp chủ chốt hoặc mục tiêu M&A tiềm năng) thì sẽ được “nâng cấp” lên đội ngũ phát triển công ty và bước vào khuôn khổ hợp tác hàng tỷ, thậm chí hàng trăm tỷ USD.

Các động thái gần đây của NVentures: lượng tử, định tuyến suy luận, bảo mật AI

Vào tháng 5 năm 2026, hoạt động của NVentures rất đáng kể. Chỉ trong tháng trước, bốn vụ đã được tiết lộ công khai. Vào ngày 22 tháng 5, công ty điện toán lượng tử Alice & Bob của Pháp đã thông báo rằng NVentures sẽ tham gia vào vòng mở rộng Series B trị giá 100 triệu euro. Công nghệ cốt lõi của Alice & Bob là kiến ​​trúc điện toán lượng tử có khả năng chịu lỗi dựa trên "cat qubit" và có sự hợp tác sâu sắc với các nhóm công nghệ điện toán lai lượng tử cổ điển như CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs và NVQLink của NVIDIA; vào ngày 26 tháng 5, nền tảng định tuyến mô hình AI OpenRouter đã hoàn thành NVentures, Google CapitalG, Snowflake, v.v. cùng tham gia vào vòng Series B trị giá 113 triệu USD. Hoạt động kinh doanh của OpenRouter là cung cấp cho các nhà phát triển một giao diện thống nhất để truy cập API của hàng chục nhà cung cấp mô hình khác nhau trên khắp thế giới; vào ngày 28 tháng 5, công ty khởi nghiệp cơ sở hạ tầng suy luận AI Tensormesh đã hoàn thành vòng mở rộng hạt giống trị giá 20 triệu USD và NVentures cùng tham gia đầu tư với CoreWeave, AMD, v.v.; vào ngày 6 tháng 5, công ty bảo mật mạng AI Xbow đã hoàn thành phần mở rộng Series C trị giá 35 triệu USD với sự tham gia của NVentures.

Từ góc độ mục tiêu đầu tư, NVentures rõ ràng đã nghiêng theo ba hướng gần đây: điện toán lượng tử (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), y sinh AI (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), Tác nhân AI và lớp lý luận (OpenRouter, Tensormesh, v.v.). Điều này phù hợp với những gì Siddeek nói là “bất kỳ lĩnh vực nào mà NVIDIA có thể chạm tới”, đồng thời cũng tương ứng với hướng mà NVIDIA đang đầu tư vào các nhóm phần mềm thế hệ tiếp theo như CUDA-Q, CUDA-X và Triton.

Về mặt địa lý, cách bố trí ở Châu Âu của NVentures đã tăng tốc đáng kể. Mười bốn khoản đầu tư ở châu Âu đã được hoàn thành vào năm 2025, gấp đôi con số bảy vào năm 2024.

Toàn cảnh danh mục đầu tư ba cấp

Nếu danh mục đầu tư ba cấp được đặt trên cùng một bản đồ, thì "bức xạ vốn" của NVIDIA dành cho hệ sinh thái AI có thể được tóm tắt thành năm góc phần tư chính.

Các lớp mô hình cơ bản bao gồm OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thought Machines Lab, Reflection AI và Black Forest Labs. Lớp này chủ yếu được tài trợ bởi nhóm phát triển công ty, trong đó NVentures tham gia vào một phần đầu tư nhỏ hơn.

Đám mây và cơ sở hạ tầng bao gồm CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies. Lớp này cũng được dẫn dắt bởi đội ngũ phát triển của công ty, với một khoản đầu tư duy nhất thường trị giá hàng tỷ USD, kèm theo các hợp đồng mua bán điện toán dài hạn.

Lớp công cụ phát triển và ứng dụng bao gồm Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI và Weka. Các doanh nghiệp ở cấp độ này có mức độ tham gia cao và số lượng tương đối nhỏ.

Robot và lái xe tự động bao gồm Hình AI (định giá mới nhất là 39 tỷ USD) và Wayve (định giá 8,6 tỷ USD). Nhóm phát triển công ty và NVentures đã hợp tác.

Điện toán lượng tử và y sinh bao gồm PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob và Liệu pháp quan hệ. Nó chủ yếu bao gồm các khoản đầu tư ban đầu do NVentures dẫn đầu như một kế hoạch phòng ngừa rủi ro của NVIDIA cho mô hình sức mạnh tính toán của "kỷ nguyên hậu GPU".

Tranh cãi: Burry Vấn đề bán khống và "vòng tròn" tài chính"

Tuy nhiên, lãnh thổ đầu tư nước ngoài khổng lồ của Nvidia đang ngày càng gây ra nhiều nghi ngờ. Lời chỉ trích mang tính biểu tượng nhất đến từ Michael Burry, nhà quản lý quỹ phòng hộ nổi tiếng với bộ phim "The Big Short".

100 cổ phiếu), khoản thanh toán tiền bản quyền thực tế là khoảng 9,2 triệu USD. Burry đã đăng một bài đăng có ảnh tĩnh từ "The Big Short" trên

Những cáo buộc cụ thể của Burry mang tính kỹ thuật. Ông ước tính trong Substack rằng từ năm 2026 đến năm 2028, các nhà cung cấp đám mây bao gồm Microsoft, Google, Oracle và Meta sẽ giảm mức khấu hao lũy kế khoảng 176 tỷ USD bằng cách kéo dài thời gian khấu hao kế toán của GPU Nvidia, do đó làm tăng lợi nhuận trong cùng kỳ. Sự điều chỉnh kế toán này tác động đến khoản đầu tư vốn cổ phần của NVIDIA vào khách hàng. Cái trước cho phép người mua có "lợi nhuận sổ sách" cao hơn để hấp thụ chi phí vốn lớn hơn và cái sau trực tiếp cung cấp cho người mua tiền để mua phần cứng NVIDIA.

Ở cấp độ thể chế, những nghi ngờ tương tự cũng đang ngày càng gia tăng. Vào tháng 3 năm 2026, cơ quan quản lý cạnh tranh của EU đã đưa rõ ràng “rủi ro chi tiêu theo chu kỳ” vào hệ thống đầu tư của Nvidia vào phạm vi xem xét. Seaport Research ước tính rằng cứ 1 USD đầu tư vốn của Nvidia tương ứng với khoảng 3,5 USD doanh thu mua sắm chip hạ nguồn. Trong chủ đề "Giao dịch thông tư AI" phát hành vào tháng 3 năm 2026, Bloomberg đã vẽ các dòng vốn giữa Nvidia, CoreWeave, OpenAI, Oracle và Anthropic vào một sơ đồ mạng dày đặc. NVIDIA nắm giữ khoảng 7% vốn cổ phần của CoreWeave. CoreWeave sử dụng GPU NVIDIA làm tài sản thế chấp và sau đó sử dụng tiền mặt để mua thêm GPU từ NVIDIA. NVIDIA đã ký thỏa thuận mua công suất đám mây trị giá 6,3 tỷ USD, cam kết hấp thụ công suất dư thừa của CoreWeave cho đến năm 2032; NVIDIA đã cam kết đầu tư tới 100 tỷ USD cho OpenAI và OpenAI đã cam kết mua phần cứng NVIDIA và xây dựng một trung tâm dữ liệu trị giá 300 tỷ USD thông qua Oracle. Oracle Sau đó mua GPU từ NVIDIA; NVIDIA đã đầu tư 10 tỷ USD vào Anthropic, Anthropic cam kết triển khai Claude trên Microsoft Azure và Azure đã mua hệ thống NVIDIA Grace Blackwell và Vera Rubin.

Phản bác của người ủng hộ cũng tồn tại. Cơ quan quản lý tài sản Janus Henderson đã mô tả mô hình này như một "chu kỳ đạo đức" và tin rằng trong thời đại sức mạnh tính toán cực kỳ khan hiếm, việc ràng buộc cung cầu thông qua "vốn sở hữu + hợp đồng mua dài hạn" là một sự sắp xếp kinh doanh hợp lý. Phân tích của Morningstar chỉ ra rằng thỏa thuận "cam kết mua công suất dư thừa" của Nvidia cho CoreWeave thực sự cho phép Nvidia chịu rủi ro về hàng tồn kho của CoreWeave, thay vào đó tạo ra sự hạn chế đối với việc thúc đẩy bán phần cứng trong thời gian ngắn.

Vị trí của NVentures trong cuộc tranh cãi này khá tế nhị. Phong cách đầu tư ở giai đoạn đầu, số lượng nhỏ, tập trung vào đầu tư và đa dạng hóa ngành hoàn toàn trái ngược với mô hình "giao dịch tuần hoàn" của nhóm phát triển công ty. Các công ty như Alice & Bob, Tensormesh và OpenRouter do NVentures đầu tư không đủ lớn để hình thành chu kỳ "cả khách hàng NVIDIA và mục tiêu đầu tư của NVIDIA", và hành vi đầu tư của họ gần với logic đầu tư tài chính của CVC truyền thống hơn. Nhưng từ góc độ hệ thống đầu tư tổng thể của NVIDIA, liệu NVentures ở một mức độ nào đó có đóng vai trò là "tấm áo choàng tuân thủ vốn mạo hiểm" khi tiết lộ ra bên ngoài hay không, giúp thế giới bên ngoài dễ hiểu các hoạt động đầu tư của NVIDIA như hành vi đầu tư mạo hiểm thông thường hơn là tài trợ cho người bán có hệ thống. Đây là một câu hỏi ngầm nhưng không rõ ràng giữa Burry và các cơ quan quản lý EU.

Quan điểm chính thức nhất quán của NVIDIA về vấn đề này là tất cả các khoản đầu tư đều dựa trên đánh giá kinh doanh độc lập và không liên quan đến việc bán phần cứng. Tuy nhiên, các nhà quan sát trên thị trường đang trích dẫn một câu ngày càng thường xuyên hơn. Trong thời đại thiếu năng lực tính toán, liệu chúng ta có nên tin rằng “sự vướng mắc giữa vốn cổ phần và hợp đồng mua bán là sự trùng hợp ngẫu nhiên” hay không lại là một câu hỏi về niềm tin.