股票货币化的趋势和机遇

作者 :社會圖像

其他召集人

美國的資本市場結構比過去10年更變化, 證券證券的規劃。 NASDAQ被授權進行货币结算交易。 DTC收到一封无异议信. 該機構宣布與Securitize合作推出货币化平台。

@Fundrise在@AnthropicAI、@OpenAI和@SpaceX旗下持有已關閉的基金VCX, 大量投資者付出了26倍於底部資產的價值。

這不是合理的定价,而是市場结构的失敗。全球股市价值约为14万亿美元。今天的货币化股票呢? 10億元左右渗透率只有0.07%。

股票如何货币化:四种模式、参与者和使用者

SEC在2026年1月的聲明中, 不仅重申"代價证券仍為证券", 研究者Borja Neira(@borjaneira)畫出了框架最清晰的影像。

模式A:发行人担保的有名证券(直接登记)

运作方式:公司本身把區塊鏈子整合到其原始证券持有者的登记册中。官方登記簿的主人權會同步更新, 你名下有證券,不是债权,不是利息憑證而是真股權。

是誰干的Galaxy Digital是第一家在SEC中裝飾股權的上市公司. GLXY股東現在可以將他們的股票货币化, 存放在加密的錢包中, 甚至是卡米諾等DeFi協定中的抵押品。

痛苦的:模式 A 要求發售人選擇加入。但Apple、Tesla和Inweida並非如此。模式A只有在公司自己決定參與的情况下才能有效。這種模式不能把人們的股份货币化。

使用者使用路徑 :你要在超州做投資人來完成KYC 檢查身份、連接錢包、然後將您已持有的 GLXY 股票货币化。您可以傳輸白色的清單錢包, 並且用在有執照的 DeFi 協議中。

合并帳號( 总括帳號)

在解析模型B、C和D之前,需要理解一個集成帳號,因为它是今天大部分货币化股票平台底部的核心結構。

合并帳戶是什麼簡單地說,多個客戶的資產被整合在同一帳戶中。共同资产由经纪人或中介人代表所有客户持有,对外(和向受托人)作为大集合,每名客户的股份由内部记录。

為什麼這對货币化很重要如@OndoFinance、@DinariGlobal 或@xStocksFi monetize 等平台, 通常會購買存放在經紀人或受托人合併帳戶的基數股票, 然后再發行區塊鏈, 代表每個使用者對游泳池的成比例间接要求。

你持有符號,平台持有股份, 你擁有一個间接的要求,而不是直接所有。

模式 B: 代碼证券利息憑證(主机/第三方)

运作方式:受控第三方(DTCC,经纪商,受托人)持有實際股權,并發行區塊連锁信使(即SEC提及的"數位托管收据"),代表证券. 這符號代表你對底部證券的间接興趣通過中介商的連結。

有兩個變型:

變式(一):區塊鏈本身是所有权記錄,直接融入股權持有者的账簿。
變式( 二 ) : 紀錄被保存在鏈索下的傳統數據庫中,並使用符號來更新數據庫。

是誰干的這是制度基建發展的方向。 NASDAQ被授權進行貨幣和解交易, 預期於2026年第三季度推出。

你的經紀人照常持有你的股票但和解層搬到了區區鏈所有权结构保持不变,清算速度更快。

使用者使用路徑 :對於体制模式B, 經驗將與購買Schwab或Finderity股權相同。

對家庭來說,它不線上。在2026年第三季度。

模式 C: 連結的证券( 集成帳號模式/ 结构化工具)

运作方式:第三方發行金融工具,通常是结构化工具、債務工具或合同债权,其價值與參考股票相關。你沒有股份,有第三方的承諾根据股票业绩付你錢沒有投票權。

大部分現今的货币化股票平台都屬於此類。他們買股票存到游泳池發出代價代表你對游泳池的要求。

是誰干的

Ondo 全球市場 (@ OndoFinance)包括Wal-Mart、Tesla、Visa、Union Health等兩百多個货币化的美國股票及ETF。
使用者使用路徑 :KYC是需要的, 向非美國使用者開放, Ondo持有資產。
xStocks (@ xStocksFi)由與Kraken相關的基礎設施。在索拉納所有货币化股票交易中。
使用者使用路徑 :需要KYC 用索拉娜的錢包買賣木星DEX。
Dinari (@ DinariGlobal)第一個是經紀人專為證券股票的注册。超过200 dShares資產。与流商合作,向机构提供流动性。根據雪崩。
使用者使用路徑 :KYC, 連接錢包, 買下 dShares 令牌, 全天候交易。
背面金融 (@ 背面金融)在瑞士的監督下, 股票(bTSLA,bNVDA,bGOGL)和ETF令牌在台法轉換成ERC-20硬幣. 目標群是机构/合格投資者。
羅賓伍德歐盟( @ RobinwoodApp)阿比特魯姆有約500個美國货币化股份。只限歐盟地區。价值链价值1 160万美元。重要提示 :這顯然是衍生合同不是股本沒有投票。
使用者使用路徑 :在歐洲,使用Robinwood應用程式,令牌出現在您的加密錢包裡。

模式C的風險是真實的:如果平台倒塌,你就是债权人,而不是所有者。你的要求是貨幣發售人的综合基金。

這些平台大多沒有SIPC保險。證监會的聲明也很清楚。

模式D:证券型衍生合同(纯合成)

运作方式:提供參考證書的完全合成曝光的互換 (簡而言之,你同意你的對付方,你將向上和向下收取股票的價格,對付方會向你收取固定的費用,而且現金流將在各方之間交換,但沒有人真的持有股票。我不知道

沒有所有者。沒有投票權。不得以任何形式向下方资产提出索赔。你只有賭價。

如果此工具符合SEC的互換定義, 它只供符合條件的參與者使用。

是誰干的主要是境外平台和加密衍生协议. Ventuals就位於此。

Ventuals 的使用者路徑 :沒有KYC 沒有認證使用信箱或社會帳號登入, 自動產生錢包, 存放穩定硬幣及交易位置。

價格是通过"理想預測器"找到的一個樂觀的預言這是一種事情。"我先數. 沒有人反對机制: 除非在公示期支付保证金。要履行,任何人均可通过质押抵押品提出估价。交易累计2亿美元,有5 342名独立交易商。

Ventuals 的關鍵警告, 基金率 :同所有耐久性合同一样,Ventuals向基金收取利率,以确定合同价格和参考值。需要付出很多代價。

按每8小時0.05%的典型费率计算,多位置职位每天1万美元的费用约为15美元,即每月450美元,即你职位的4.5%,即每年大约54%。

因為文圖爾斯對私人企業持持長期多姿勢, 這是交易工具不是投資工具。

使用者使用路徑: 普通人如何買到標語化的股票

這是最重要的問題。

最客观的評估:模式C是今天大部分大宗使用者的入口。你們在Ondo或Dinari等平台上執行KYC。

這很有效,而且很快但你有的是對游泳池的间接申請而不是實際的股權 DeFi的投資如果你是美國公民的話大多數平台都對您關閉了。

另一條路:Berry

其中一個平台是Berry(@berryinvesting), Berry今天在模式C下工作, 每一個使用者都有自己名下獨立的中介帳戶。

每一個帳戶都由单独的SIPC承擔和超额保付。 Berry發行了一個基于鏈索的代碼(beTokens)。

它使用更深入的發售商优先集成策略, 类似于Galaxy與Super State的合作, 落地代表了模式C保護的大规模提升。

已連結的資料清單

沙丘分析仪表板來自門研究透過鏈式資料揭示了事情的真實狀態。

平台市值(2026年4月)

總計約8.9亿美元。

交易量和

市場價值數據只有一半交易量顯示了真正的用法 :

x斯托克( 索拉納 ) :100多項資產的累计交易超過250亿美元。据估计,索拉纳所有货币化股票交易的95%至99%被计入。這是個很明顯的批量交易地。
Ondo 全球市场 :TVL(總鎖控股)/市面價的市面价值占了主导。
Robinhood (Arbitrum):雖然提供了約500個货币化股票, 媒體報導和实际使用之间的差距是明显的。
病毒 :約4個月來交易累计達2亿美元, 大多是成熟的商人。
索拉那州:市值1 340万美元正在增加。 It年 has而 has, it年 has而 has。

實際上是货币化的資產

Dune的數據揭示了什麼資產被货币化的有趣模式:

ETF :SPY, 等
大科技股:TSLA,NVDA,GOG等
加密的原生單位 :科林
長尾資產 :Robinhod的尾巴更長

目前競爭模式已整合為分析家所謂的「實際雙頭垄断」:Ondo Finance(约占市場總價值的58%)和xStocks(約24%)。

這是什么意思市場普及率是萬分之0.7。

私人股權:非常刺激的地方

公共股本货币化由自下而上的交易基礎提升。另一方面,私募股權的货币化開發了全新的市場。

私人股權和風市的大小達7萬亿美元, 但绝大多数人口被10年的封鎖期、100萬的入市门槛以及繁琐的年稅申报所排除。但市場對這些私人入場券的渴望。

Fundrising 案例研究:市场结构失效的證據

當Fundrise在紐約辦公室的VCX上市時。

即便Citron Research的研究是空的, 股價也下跌了50%。

為什麼? 因為VCX、Anthropic、Databricks和OpenAI的三大股權占其资产的48.3%。這些是全球最受歡迎的私人企業。

AccessIPOS中記錄的基金股本列表被讀作后期AI專案的名人:數據庫(2 800万美元,通过DBH1 LP),OpenAI(2 550万美元,通过Quet OA Access, LP),Service Titan(2 130万美元),dbt Labs(1 500万美元),Anthropic(700万美元,通过Saxecap Atlas VIII, LP),Anduril(680万美元,通过8VC ANSES PV)和Canva(620万美元)。

需要注意的是,每家私人公司的股權都用一個SPV包圍,即使是公共集资基金也需要中介。

@NoLimitGains和@AccessIPO一直密切注视VCX的行動: 這是個非常真實的案例研究:當大量需求被人工限制供應時。

LP市場變得支离破碎

基金层面的动态也失敗。提供薩米爾·卡吉(@Samirkaji)的行政长官指出。

晚期的AI計畫需求無限, 例如,15%的前期成本加上20%的抵押利息(承运)加上30%以上的双重收益。

同時,前10-20名的多階段品牌基金被过度订阅. 這對新基金經理來說是十年來最困難的金融環境。

Molly O'Shea(@MollySOShea)是前投資者。

SPV 挑戰

SPV(特殊目的車)是獨立的法律实体。

你可以把它理解成一個"貝殼公司" 只是為了持有股票或投資然後賣給多個投資者投資者並沒有自己購買股票。

AngelList上的Syndicates是SPV; Access Funds是SPV。

SPV無處不在:甚至公共基金內

看看Fundrise VCX的阻力你會看到SPV的高度有多深在基金大约25个投资组合职位中,至少有7个是SPV包件,而不是直接:

這意味著VCX持有的約7,760万美元資產, 每層的容器都增加了一層成本、一層對方風險。

這是公開基金,有證交會的報告义务想像一下沒有披露义务的私人工具的深度。

SPV市場大增

在過去的兩年中, 2035年。

AngelList、Sydecar和Digitation等平台讓創作过程幾乎沒有摩擦。

誰創造了SPV

VC辛迪加最常用的例子。聯合投資商尋求協議, 持照人通常收取20%的附带利息。
出售IPO股票的员工這是大多數人不知道的例子。被分配選擇權的開發公司的員工不能直接在Robinwood上賣掉。

卻有一群投資者成立SPV, 雇员向有限责任公司交納股份,并可能保留部分倒數收入。這保持了公司資本結構的完整, 目前只有一個实体出現, 而不是30個新的股東。
存取基金管理員SpaceX(Anthropic、OpenAI、SpaceX)將建立SPV, 那是成本最高的地方。
管理其股票交易表的公司有些公司更喜歡二级市場交易的SPV结构。

SPV標準成本:數位拆解

SPV操作成本很高

每年成本:

承载结构 :

基金經理從投資收入中提取的股份, 例如,20%的Carry表示,如果你投資一百萬美元,最後能賺200萬,那100萬美元中的20萬元就歸基金經理,80萬歸你。

工業標準承載量:净利润的20%
向投資人转让的設置/管理費:交付的預期資金的0-2%
有些平台會以此來加入自己的股權( AngelList 附加5% )
最低可行的SPV尺寸:20-50万美元,使成本保持在3%以内。當不到20萬美元時, 固定成本( 設備加年度管理成本) 消耗了您收益的過大份额。

傳統SPV

成本覆蓋。當資本經過母基金進入SPV, 最糟糕的例子是15%的远期成本+20%的抵押利息+收益一倍以上的30%以上,这意味着三層SpaceX SPV的投資者可能需要收益的三至四倍。

平台成本(8 000美元来自AngelList+5%的股份)被接受方20%的抵押利息所取代。

定价不透明。當你買到持有SpaceX股權的SPV時你付的每股实际價錢是多少? SPV經理设定了條件,沒有開放的訂單,也沒有物價發現机制,你完全信任中间人。

流动性不足。一旦你進入SPV,你被鎖住了。大多數SPV股權沒有次级市場。如果你在10歲的航空母艦第3年需要行動。

未经授权的航空母艦。許多在熱點公司流通的SPV並未得到公司本身的批准。 OpenAI於2025年6月公開反對Robinhod的货币化產品, 在SPV區域也發生了同樣的動力。

成本如何真的毀了回來

SPV交易的費用結構可以悄悄地毀了你的歸來。

數學很簡單:在這個層面結構下, 三倍風險出口的價值會少兩萬七倍 – 總比公共指数基金好一點, 但為了得到回報。

更糟糕的是,多層SPV增加了每層的不透明度,使得更難證實结构底部是否存在真正的股本。

結構本身是投資的一部分, 如果你在評估成本重的結構時不像评估公司本身那么嚴格那你就沒有真正完成应有的注意。

最近人們怎麼買到私人股票

同樣的問題也有不同的答案, 以下是一些私人股票收购的實驗:

傳統的平台給了你真正的主人權, SPV允許你買票但多層的抵押物足以毀掉你的歸來。

但所有者聲明微弱, Ventuals等合成資產給你開放價格但金融利率讓长期持有成本令人望而卻步。

传统二级集市

Global (@Forge Global) (由C

Forge是私人股市中最著名的名字. 27 000多家私人公司。它現在由Schwab所有, 它能達到數以百萬計的中间商。

运作方式:在Forge市場平台上完成。建立帳戶以確認資格投資人的身份(每年收入超過20萬美元。

平台上顯示出現時購買和銷售要價, 你可以向特定公司提交出價。

誰是對手主要為擁有自己的股份的員工, 卖方按规定价格列出股票。買家出价弗吉是匹配和啟用。

摩擦是真實的:協定期後的30-45天包括公司的首選购买權期, 成本在2%至4%之间,取决于交易的规模和数量。最低限值通常在10万美元以上。

誰會出價沒有中央交流價格由買主與賣主的協商推動, 它比股票交易更接近地產。 Forge提供數據與地點。

公平Zen (@ EquityZen)

投資者買入持有特定公司股份的基金。成本是2-2.5%,门槛值是25,000美元。 Morgan Stanley的收购發出一個強大的機構訊號私人股權存取是一個大市場它目前位于摩根斯坦利的机构框架内,有1 000多名注册的机构客户。

居住 (@ 居住總部)

目的是提供类似于公共股票交易所的私人股票經驗。即時出價匿名買家/賣家比賽顯示实时價格:SpaceX(678.65美元)、Anthropic(525.37美元)、OpenAI(608.06美元)。

最低门槛值为25 000美元,卖方收取5%的费用。 1 000多名注册机构客户。這是傳統私人市場中最「交易類型」的經驗。

傳統平台底線 :集團(Forge由信仰科技公司收购。

然而,它們很慢(30-45天的结算),很貴(2-5%),有限制性(只有合格投資者,高于25,000美元的门槛),在本质上是手工的。

加密方法

氣溫 (@ventuals)以私人公司對超液體的估价为依据的永久合同累计2亿元,交易5342人. 沒有KYC,不需要憑證,最低1美元门槛。最多10倍的杠杆。

Ventuals 值 :它提供這些功能給之前沒有價值發現和交易机制的資產。這項工具在18個月前就不存在。

然而,金融利率的問題是真實的。當多重要求占上風( OpenAI、SpaceX、Anthropic 總是如此) 。

按典型的费率,担任多職的月成本约为4.5%,年化率约为54%. 單靠金融價格。

讓文圖爾斯成為短期交易工具, 你為每8小時一次的復雜開放都付出了巨大的代價。

PreStocks (@ PreStocks)

PreStocks是私人股權標誌化领域最有野心的玩家之一。其模式是買下實際的IPO預期股權。

包括SpaceX、OpenAI、Anthropic、XAI、Anduril、Neuralink、Discord、Kraken和Epic Games。

运作方式:你連接索拉娜的錢包選擇一個公司然后在木星或Meteora DEX上買個信號沒有最低投資限额。你不收管理費,也不收錢 24/7交易,立即和解。

這些符號在 DeFi 中完全混合, 表示您可以借用、抵押或提供流动性資源。

特定資料 :累计交易超過3.5億美元,年化交易達50億美元,逾150萬項交易和超过11500個信使持有者. 鐵鏈的价值约为1 340万美元。

PreStocks在索拉納的生態生根。

你需要知道的是:PreStocks的符號只允許你跟隨物價上涨,而不是任何股本. 該平台本身的免權聲明非常清楚。

地層SPV操作員的身份並未在網站上公開披露, 雖然團隊表示會定期發表外部審查報告, 不向美國公民开放。

透明度差距是注意的焦点。其產品設計強大,成本效益高,DeFi的投資有真正的優點. 然而,如果這個模型要取得真正的机构信任,底端的 SPV 操作員必須有名字, 必須發佈稽核報告, 使用者需要清楚了解從符號到實際股權的監控文件的完整連結。

雅西 (@ 雅西) ( Inc)

Jarsy采取的方法稍有不同。核心概念相同, 1:1 資產支持的货币化。

运作方式:Jarsy透過銷售信號來評估投資者的需要。一旦集合了充足的需求池,他們就會用资金來買下實際上IPO前的股份. 如果收购成功, 預售令牌將轉換成正式令牌。如果收購失敗了錢就退了每次買到底部的股票都只是一種象征。

信任和透明度:所有資產都儲存在 SPV 架构中, 並且可以通过預備憑證頁面進行实时驗證。交易和倉庫紀錄被儲存在連鎖鏈中,以便稽核。 Jarsy聲稱投資者可以取得所有相關經濟權利, 包括股息及物價上涨。

成本和存取:不收管理或工作費。最低投資是10美元。非美國投資者的資格要求。

挑戰在于规模。目前的倉庫规模有限:約35万美元xAI,約49万美元Circe和約67万美元SpaceX. 這會導致訂單薄。

Jarsy比PreStocks更早。

Forge與EquityZen需要匹配買家與賣家, 然而,如PreStocks和Jarsy等货币化平台支持流动性游泳池和自動銷售。

因此和解時間可以從30天减少到45天。

所有加密原始私人股票平台的重要警告:PreStocks 和 Jarsy 代碼不授予合法投票權, 美國使用者無法存取它。這是一個早期的基礎。

如何持有股票, 成本结构是否透明。

我們的觀點和投資邏輯

基础设施正在重建。交換的終點,NASDAQ,NCO,DTC都在運作中;管理层的終點,貝萊特,摩根大通,富蘭克林·坦普頓也在空中;C.I.C.收购了Forge,摩根斯坦利收购了EqualZen。

這些巨人不是在實驗而是在投資真正的銀子當底管變化,所有流過它的東西都會變化。

基建佈局 :安全化(125億美元)是该领域最具影響力的私人公司。 Dinari有第一張經紀人登記牌照。 tZero正在建立自己的鏈子。這些是"走私者"的賭注。

Ondo Finance(市值超過6.5億美元, 問題是整合帳號模式是否可持续。

Berry的逻辑 :Berry的獨立主機架构治療整合帳號風險, 如果市場需要獨立帳戶保護(如SEC框架所暗示的)。

他們關注拉丁美洲市場, 由模式C到模式A。

私人市场准入:需求永遠不能得到满足。 VCX的1900.0%的NAV溢价就证明了这一点。這項投資邏輯在制度上得到了證實, 民營市場7萬亿美元。

PreStocks 的邏輯 :我們認為PreStocks是更有趣的私人股本化模型之一參與前IPO公司的投資概念, 但這個模型的成功取决于底部的SPV的质量。

PreStocks要真正大規模運作, 支持每種貨幣的SPV需要經營商管理, 成本结构非常低且透明, 法律文件乾淨。

若他們能管理SPV的質量, 澄清所有者結構, 我們看著但SPV治理是最後的食譜。

問題不在于股票是否會被货币化。問題是哪些模式將占上風。