Thay vì bán giày và bán sức mạnh tính toán, liệu sức mạnh tính toán AI có mắc phải sai lầm tương tự như DAT?

Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả | Wenser (@wenser 2010 )

Vài ngày trước, "giày nổi tiếng trên Internet" Allbirds đã thông báo rằng họ sẽ bán doanh nghiệp giày của mình và huy động được 50 triệu USD để chuyển đổi thành NewBird, một công ty cơ sở hạ tầng điện toán AI. AI. Ngay sau khi tin tức được đưa ra, giá cổ phiếu của nó đã tăng lên, từng đạt mức cao nhất là 24,31 đô la, và bây giờ nó đã giảm xuống còn 16,99 đô la. Mức tăng trong một ngày vẫn ở mức đáng kinh ngạc 582,33%.

Nếu bạn nghĩ về điều đó, 50 triệu đô la Mỹ chỉ là một con số nhỏ trong đường đua sức mạnh điện toán AI ngày nay, nơi các đơn đặt hàng thường trị giá hàng tỷ đô la. Tuy nhiên, hành động này khiến tôi nhớ đến giá cổ phiếu tăng vọt của các công ty DAT (kho bạc tài sản kỹ thuật số) đã tăng vọt trong quý 3 năm ngoái.

Thời đại mà một tin tức về việc chuyển sang DAT có thể khiến giá cổ phiếu của một công ty niêm yết tăng vọt mấy lần đã chấm dứt. Chúng tôi đang mở ra một kỷ nguyên mới của "Các công ty niêm yết chuyển đổi thành người bán năng lượng điện toán AI". Không có lý do nào khác ngoài “cung và cầu”.

Đằng sau sự thay đổi của những người nổi tiếng trên Internet: khoảng cách về sức mạnh tính toán AI đã trở thành vấn đề lớn

Gần đây, các sự kiện nóng như mô hình Claude nhằm giảm trí thông minh và việc thắt chặt chính sách KYC đã gây ra nhiều cuộc thảo luận, nhưng thực tế phản ánh đằng sau đó là khoảng cách về cấu trúc trong sức mạnh tính toán AI.

Một báo cáo chỉ ra rằng chi tiêu AI toàn cầu sẽ đạt 2,52 nghìn tỷ USD trong năm 2026, tăng 44% so với cùng kỳ năm trước; trong đó riêng cơ sở hạ tầng AI (bao gồm máy chủ, máy gia tốc, nền tảng lưu trữ và trung tâm dữ liệu) dự kiến ​​sẽ tiêu tốn khoảng 1,37 nghìn tỷ USD, hơn một nửa tổng chi tiêu.

TrongXét về các gã khổng lồ AI, tổng chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng mà 5 công ty Microsoft, Alphabet (công ty mẹ của Google), Amazon, Meta và Oracle lên kế hoạch vào năm 2026 là khoảng 660 tỷ đến 6900. Tỷ đô la Mỹ, con số này con số này xấp xỉ 2 lần so với năm 2025; hầu hết số tiền sẽ được sử dụng cho sức mạnh tính toán AI, trung tâm dữ liệu và mạng. Tất cả các nhà cung cấp dịch vụ đám mây khổng lồ đều cho biết thị trường của họ đang thiếu nguồn cung.

Xét đến thời gian hoạt động của trung tâm dữ liệu GPU là khoảng 36-52 tuần, tình trạng sức mạnh tính toán và nguồn cung cấp dữ liệu hạn chế sẽ tiếp tục ít nhất cho đến quý 3 2026.

Điều đáng nói là khoảng cách cấu trúc hiện nay về sức mạnh tính toán không chỉ đến từ nhu cầu của các nhà sản xuất mô hình AI lớn trong việc đào tạo các mô hình khác nhau mà còn bao gồm nhu cầu triển khai mô hình suy luận hàng ngày đang mở rộng nhanh chóng của hàng tỷ người dùng trên toàn thế giới. Khoảng cách về tài nguyên năng lượng tính toán giữa hoạt động kinh doanh bên B và hoạt động kinh doanh bên C đã dẫn đến thị trường năng lượng tính toán ngày nay thường xuyên bị thiếu hụt. Không có gì ngạc nhiên khi người sáng lập NVIDIA Jensen Huang tự tin tuyên bố tại hội nghị CES năm nay: “Quy mô thị trường cơ sở hạ tầng và chip AI của (NVIDIA) có thể đạt 1 nghìn tỷ USD vào năm 2027.”

Không bao gồm khoảng cách về sức mạnh tính toán, cùng với việc các công ty khai thác lớn đang chuyển đổi sức mạnh tính toán AI và trung tâm dữ liệu, AI đang cạnh tranh với ngành công nghiệp tiền điện tử để giành lấy các tài nguyên quan trọng như điện. Theo"Báo cáo chỉ số AI năm 2026" do Đại học Stanford công bố gần đây, nhu cầu năng lượng tổng thể hiện tại của hệ thống AI gần bằng một nửa quy mô khai thác Bitcoin và gần bằng mức tiêu thụ điện quốc gia ở Thụy Sĩ hoặc Áo.

Không còn nghi ngờ gì nữa, vào thời điểm mà AI đã trở thành câu chuyện duy nhất thúc đẩy chứng khoán Mỹ và thậm chí cả các công ty công nghệ toàn cầu, thì “hoạt động kinh doanh liên quan đến AI” đã trở thành điều bắt buộc đối với nhiều công ty niêm yết.

Khi ngành kinh doanh năng lượng điện toán AI trở thành mô hình DAT tiếp theo: Đã đến lúc kiểm tra mức độ chắc chắn của câu chuyện về AI

Những gì Allbirds đã thúc đẩy có thể là một cơn sốt thời đại khác tương tự như sự xuất hiện của các công ty DAT vào năm ngoái.

Lý do đưa ra nhận định này là do mô hình kho bạc DAT trong ngành tiền điện tử và quá trình chuyển đổi AI của các công ty niêm yết từ lâu đã chồng chéo và đan xen với nhau và đã từng có những trường hợp trưởng thành trước đó.

Từ tháng 7 đến tháng 9 năm ngoái, với sự xuất hiện của các công ty Ethereum DAT như Bitmine và Sharplink, một số lượng lớn BTC DAT, ETH DAT, SOL DAT, BNB DAT và nhiều công ty niêm yết altcoin DAT khác nhau đã trở thành "cổ phiếu ngôi sao" vào thời điểm đó - nhiều mục tiêu chứng khoán đã tăng gấp đôi hoặc thậm chí thực hiện hơn 10 lần phép màu của thị trường vốn chỉ trong vài ngày.

Mặt khác, những trường hợp biến hình trong đường đua AI cũng không kém phần ấn tượng.

Năm ngoái, Axe Computing(Odaily Planet Daily Note: trước đây gọi là Predictive Oncology Inc.), sử dụng Aethir (ATH) làm tài sản dự trữ DAT của mình, đã tạo ra một sự chuyển đổi mạnh mẽ về sức mạnh điện toán AI của các công ty niêm yết. Trước đây, hoạt động kinh doanh chính của công ty là thiết bị y tế và công ty cũng khám phá việc cung cấp các dịch vụ như nền tảng dự đoán phản ứng thuốc điều trị khối u và mô hình nuôi cấy tế bào 3D để hỗ trợ phát triển thuốc điều trị ung thư. Vào tháng 9 năm ngoái, công ty đã đi đầu trong việc triển khai quá trình chuyển đổi chiến lược đối với mã thông báo ATH DAT và giá cổ phiếu của nó đã tăng gần 200%. Sau đó, sau khi hoàn thành khoản tài trợ hơn 340 triệu USD, công ty chính thức tuyên bố chuyển đổi thành công ty cơ sở hạ tầng điện toán GPU và mã chứng khoán được đổi thành AGPU.

CoreWeave (CRWV), công ty đã đạt được đơn đặt hàng hợp tác với những gã khổng lồ về chip và những gã khổng lồ về AI như Nvidia và Anthropic, cũng là thành viên của "Làn đường nhanh AI". Là một công ty khai thác đã thành danh, CoreWeave đã trải qua một sự chuyển đổi hoàn toàn trong ba năm qua trong quá trình phát triển nhanh chóng của AI: sớm nhất, công ty đã ký hợp đồng cơ sở hạ tầng trị giá 22,4 tỷ USD với OpenAI; năm ngoái, họ một lần nữa ký hợp đồng với Vast Data do NVIDIA đầu tư thỏa thuận AI trị giá 11,7 tỷ đô la; gần đây, nó đã đạt được thỏa thuận cho thuê trung tâm dữ liệu với Anthropic. Theo dữ liệu báo cáo tài chính, CoreWeave sẽ có doanh thu 5,13 tỷ USD vào năm 2025, tăng 168% so với cùng kỳ năm ngoái; chi tiêu vốn theo kế hoạch vào năm 2026 sẽ vượt quá 30 tỷ USD và theo văn bản, giá trị thị trường của nó là khoảng 62,4 tỷ USD. Để biết thêm thông tin, bạn nên đọc "Phân tích CoreWeave: Từ công ty khai thác mã hóa đến nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI". Đối với việc chuyển đổi AI của các công ty khai thác khác, có vô số công ty khác. Để biết thông tin chi tiết, hãy xem "Sự di chuyển vĩ đại của các công ty khai thác mỏ: Ai đó đã nắm giữ đơn đặt hàng AI trị giá 12,8 tỷ USD".

Tất nhiên, so với hàng tỷ USD đơn hàng từ các công ty khai thác mỏ, số tiền tài trợ của Allbirds lần này là không đủ. Ngoài ra, xét về sức mua thực tế, so với một GPU hiệu suất cao có thể dễ dàng có giá 25.000-40.000 USD một chiếc, thì 50 triệu USD chỉ có thể mua được ít hơn 2.000 GPU. Tuy nhiên, một số nhà phân tích tin rằng nó có thể được định vị là mục tiêu mua lại cho danh sách cửa sau của một công ty "đám mây thay thế" lớn.

Nói cách khác, nhãn giày dành cho người nổi tiếng trên Internet của Allbirds đã bị xé bỏ và nhãn “cổ phiếu ý tưởng AI” đã trở nên phổ biến. Giá trị thực sự của nó không nằm ở số lượng GPU mà 50 triệu đô la có thể mua, mà nằm ởviệc giữ lại vỏ bọc của một công ty niêm yết trên Nasdaq - điều gì đó có sức hấp dẫn đối với các công ty cơ sở hạ tầng AI đang muốn nhanh chóng tiếp cận thị trường đại chúng.

Cuối cùng, mặc dù từ góc độ hoạt động vốn, mô hình kinh doanh năng lượng điện toán AI tương tự như mô hình kho bạc DAT năm ngoái, nhưng vẫn có những khác biệt nhất định giữa hai mô hình này ở các khía cạnh sau:

Thứ nhất, đó là thu nhập kinh doanh thực tế của ngành AI so với ngành tiền điện tử. Theo Anthropic đã nêu trước đó, doanh thu hàng năm của công ty đã vượt quá 30 tỷ USD và con số này sẽ duy trì ở mức 9 tỷ USD vào năm 2025; Ngoài ra, tính đến tháng 2, OpenAIDoanh thu hàng năm đã vượt quá 25 tỷ USD. Mặc dù mức định giá hàng trăm tỷ đô la đang ở mức cao, nhưng doanh thu kinh doanh thực sự là nguồn hỗ trợ dữ liệu ổn định hơn giá trị thị trường của các token, vốn biến động dữ dội theo giá tiền điện tử. Nhiều công ty mô hình lớn khác nhau là những người mua tốt nhất trong ngành kinh doanh năng lượng tính toán AI, bởi vì tình trạng thiếu sức mạnh tính toán là một thực tế khách quan.

Thứ hai, đó là ngưỡng hoạt động cao của ngành điện toán AI. Không giống như chiến lược “tích trữ xu” của Công ty Kho bạc DAT, hoạt động kinh doanh năng lượng điện toán AI không chỉ đơn giản là mua GPU mà còn yêu cầu thiết lập toàn bộ chuỗi vận hành như trung tâm dữ liệu, nguồn điện, làm mát, mạng, đội vận hành và bảo trì cũng như thu hút khách hàng. Do đó, ngưỡng đầu vào, thời lượng và yêu cầu về đội của nó cao hơn, khiến việc "giả mạo" tương đối khó khăn hơn. Trong phân tích cuối cùng, tài sản cơ bản của DAT là tài sản tài chính; trong khi tài sản cơ bản của các công ty điện toán AI là tài sản vật chất đang hoạt động.

Thứ ba, đó là dòng tiền bền vững của ngành điện toán AI. Đối với các công ty quỹ DAT, cho dù đó là BTC, ETH hay altcoin như SOL và BNB, thu nhập chính của họ phụ thuộc rất nhiều vào sự tăng giảm của giá tiền tệ (thu nhập cầm cố chỉ có thể nói là tốt hơn không có gì), nhưng không có thu nhập kinh doanh định kỳ; Hoạt động kinh doanh năng lượng điện toán AI có thể tạo ra dòng tiền liên tục thông qua các hợp đồng cho thuê dài hạn, đó là thu nhập tiền mặt thực tế.

Tất nhiên, về cơ cấu tài chính, niêm yết cửa sau và tâm lý cường điệu, cả hai vẫn rất giống nhau; và về mặt kích hoạt theo dõi và áp lực từ các cơ quan quản lý, các công ty niêm yết tiếp theo muốn chuyển đổi thành công ty điện toán AI chắc chắn phải đối mặt với nhiều hạn chế và tiếp tục được chú ý.

Như những người trong ngành bày tỏ sau khi giá cổ phiếu của Allbirds tăng vọt:

• Giám đốc điều hành của FifthVantage, Matt Domo tin rằng Chuyển đổi AI của Allbirds giống một phương tiện để thúc đẩy giá cổ phiếu đang yếu. Các nhà đầu tư nên cảnh giác với hiện tượng "rửa AI", trong đó một số công ty cố gắng phóng đại hoặc thậm chí chế tạo khả năng AI của họ để tiếp thị. Ngoài ra, việc các công ty cố gắng nắm bắt các xu hướng nóng thông qua chuyển đổi căn bản không phải là điều chưa từng có. Từ cuối năm 2017 đến đầu năm 2018, nhiều công ty đã cố gắng hoạt động trên blockchain;
• Phó giáo sư tại Trường Kinh doanh McDonough của Đại học Georgetown, Jason Schloetzer, đã chỉ ra rằng khoản tài trợ 5.000 USD ban đầu trị giá 10.000 USD "không đáng kể so với khoản đầu tư thực tế cần thiết để trở thành một nhà cung cấp dịch vụ như vậy", nhưng từ góc độ lạc quan hơn, làn sóng một lượng lớn người chơi mới tham gia vào lĩnh vực AI cũng có thể phản ánh "sự nhiệt tình không ngừng" của thị trường đối với sự tăng trưởng;
• Nhà phân tích Jay Goldberg của Seaport Research tin rằng thật khó để tưởng tượng rằng một công ty như Allbirds, một "công ty nửa vời" có thể cung cấp các sản phẩm hoặc dịch vụ cạnh tranh trong lĩnh vực này.

Khi đoàn tàu lao vút về phía trước trong thời đại AI này, luôn có những người cố gắng hết sức để bước vào cửa và chiến đấu. Về việc anh ta có thể ở lại trên xe hay bị gió mạnh cuốn vào bánh xe hay không, chúng ta sẽ đợi thời gian để hé lộ câu trả lời.